非金属类建材行业月报:需求微增供给大降,翘尾致盈利同比下降

价格微升成本下降,翘尾致年末盈利同比下降。

2014 年1-12 月全行业产品均价同增0.6%,煤炭均价同降12%,但由于去年下半年价格“翘尾”明显,而2014 年下半年价格以下跌为主,水泥行业盈利能力较去年同期下降。4-7 月份,虽水泥产品价格持续下跌,但成本端煤炭价格跌幅更大,单月盈利能力始终高于去年同期。9 月进入旺季,价格环升,但上升幅度不及去年同期,盈利能力同比下降。12 月上中旬,库存高需求弱促水泥价格下滑,行业盈利能力11月起持续环比下降;分区域,从全年整体来看,盈利能力南强于北。虽近期价格跌幅较大,但东南、华东区域景气度仍属较好,受联动效应影响,中南区域景气度回升,尤以4 季度表现较优;东北、华北区域景气度差,产能过剩、需求负增,产品价格降幅大,所幸煤炭处于低位减缓了盈利能力下降幅度。

全行业:2014 年1-12 月需求增1.8%,行业投资同降19.4%。

2014 年1-12 月我国水泥行业产量24.8 亿吨,同比增长1.8%,增速水平较2013年同期下降7.8 个百分点;单12 月产量2 亿吨,同降1.4%,环降6.7%;1-12 月我国固定资产同比增长15.7%;房地产投资累计完成同比增长10.5%;新开工项目计划总投资累计完成同比增长13.6%;施工项目计划总投资同比增长11.1%;供给端,水泥行业固定资产投资增速-19.4%;行业需求端,从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑,显示行业需求疲弱,但供给冲击已大幅减弱且今年行业投资持续负增,供需边际改善趋势不变!

全行业:2015 年1 季度盈利能力同环比下降。

建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后2 个月反映企业煤炭库存消化时间,我国水泥行业吨产品盈利能力自2014 年11 月以来持续环比下降,水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降叠加煤炭价格上升,进入2015 年1 季度,淡季下游需求疲弱,行业盈利能力表现为同环比下降。

分区域:受淡季影响15 年1 季度各区域价格均下滑。

2014 年1-12 月东南、西南、中南、华东、西北、东北、华北区域水泥产量增速分别为7.9%、6.3%、5%、1.1%、-0.1%、-3.1%、-3.1%;2015 年截至目前,全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降,华东、东南、中南、西南、东北、华北、西北区域水泥价格分别同比下降-23.3%、-20.9%、-18.8%、-11.6%、-11.2%、-9.1%和-3.7%。

南部地区仍是重点关注区域,北部地区位于景气修复期。

水泥行业的投资机会及选股侧重供给侧。全行业角度,规模新增产能冲击引致2012 年最恶劣时期已过2 年余,虽需求持续疲弱,但供求边际在改善中!分区域,华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中,盈利持续改善源于产品价格的同比提高;其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程。