银行行业周报:银监会首次调整架构,普惠金融纳入监管

板块上周走势回顾。过去一周,A股银行板块下跌4.7%,同期沪深300指数下跌1.7%,A股银行板块跑输沪深300指数3个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名29/29。16家A股上市银行中,表现较好的是民生银行(+1.7%),表现稍逊的是中信银行(-7.9%)、兴业(-8.0%)和光大银行(-8.3%)。14家H股上市银行中,表现较好的是工商银行(+2.8%)、招商银行(+2.6%)和中国银行(+1.8%),表现稍逊的是农业银行(-0.5%)、盛京银行(-0.5%)和光大银行(-1.8%)。

上周重要事件回顾及展望。回顾:1)银监会:截止2014年12月末,商业银行不良率1.29%,较三季度末上升13bps;银监会自成立以来首次架构大调整,编制向前台监管部门倾斜,调整后监管部门由11个增加到17个,并且设立了专项负责监管融资性担保机构、小贷和P2P的普惠金融工作部;近期银监会下达通知暂时要求对银行存贷款上报口径仍延续2014年的要求;2)央行:续做到期2695亿中期借贷便利,并新增500亿元;时隔近一年后重启了500亿元7天期逆回购操作;央行副行长潘功胜透露存款保险方案已获国务院审议通过,初期将实行单一费率,但会很快过渡到差别费率。3)公司层面,据港交所披露,安邦保险集团继续增持民生银行A股,持股比例由14.1%上升至14.6%(占流通A股比例18.5%);BBVA银行拟转让中信银行(H股)4.9%的股权给新湖中宝,转让价每股5.73港元;工商银行发布实施“工行转债”赎回事宜的公告,赎回登记日为2015年2月12日。展望:继工行发布转债赎回事宜的公告后,预计中行将于近期发布关于中行转债赎回事宜的公告。

资金价格——截止上周末,美元兑人民币的即期汇率小幅贬值至6.23,升水从之前一周的12.5%降至10.8%。上周央行时隔一年后进行了7天逆回购操作,货币投放量为500亿元,利率3.85%,下降25个bps,以对冲12月外汇占款低和春节前的季节性资金紧张的影响。500亿逆回购将于本周1月29日到期。央行操作对于资金面的紧张有一定缓解,但主要利率仍小幅上升。银行间拆借隔夜/7天/14天利率分别上升8bps/15bps/43bps至2.75%/4.15%/5.11%。债券市场利率出现小幅下降,1年期国债收益率下降4bps至3.16%,10年期国债收益下降5bps至3.45%。长三角票据贴现利率(年化后)环比上周上升18bps至5.22%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品969款,到期919款,净发行50款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比24.7%,平均发行期限4.1个月,平均发行利率5.30%(较之前一周下降3bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体上升26bps至4.96%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,1月份截止上周末集合信托共成立361只,成立规模301.53亿元,集合信托平均期限1.41年,平均预期收益率为8.97%(较12月份环比下降36bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,1月份非金融企业债券净融资规模763亿元,其中发行规模2138亿元,到期规模1375亿元。

投资建议:由于两融的合规监管对市场情绪及市场流动性造成的负面冲击,上周一银行股创历史的近乎集体跌停。银行基本面未出现明显恶化趋势,近期央行实质性宽松的货币政策也有助于实际利率下行。截止2014年四季度末,主动型股票基金的银行股仓位9%(较三季度提升7个百分点),但仍然低于12年(12%),09年(36%)和07年的股价高点(29%)。我们认为银行股短期的波动加大不改15年相对收益机会,仍建议投资者在调整下积极关注近期来自:1)金融混业化趋势推动;2)财政部对金融机构员工持股计划放行的收益标的;3)A 股指数纳入MSCI 全球指数。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,我们推荐兴业(资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆)、中行(人民币国际化+员工持股计划)、交行(估值低+员工持股计划)、华夏/招行(估值较低+股息较高)。

风险提示:经济复苏低于预期,政府平台贷款纳入财政预算比例低于预期。