银行业2015年1月份月报:流动性驱动动力趋缓,等待新催化因素

报告摘要:

央行公布2014年12月份及2014年全年宏观金融数据,12月末,广义货币(M2)余额122.84万亿元,同比增长12.2%,增速比分别比上月末和上年末低0.1和1.4个百分点;狭义货币(M1)余额34.81万亿元,同比增长3.2%,增速与上月末持平,比上年末低6.1个百分点,12月当月新增人民币贷款6973亿元,同比多增2149亿元,当月人民币存款增加7229亿元,同比少增4281亿元。

M2同比增长12.2%,低于央行全年约13%的增长目标,主要由于同业监管背景下表外去杠杆,存款派生下降。M1同比增速较年初降幅明显,M1与M2剪刀差为-9.0%,持续负增长,显示利率市场化背景下存款持续定期化,资金活性下降。

从12月份新增贷款结构看,12月份票据融资出现了明显的减少,中长期贷款出现了正常的增加,整体中长期贷款占新增贷款的比重为99.87%,创出年内新高,企业中长期贷款大幅增长达5289亿元,主要与43号文上报平台甄别结果前银行加大平台贷款最后一轮投放有关。

27家银行获得信贷资产证券化资格,信贷资产证券化从审批制改为备案制,有助于银行平滑资产质量压力。

1月16日银监会下发《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》对委托贷款的适用范围、业务管理、风险管理、法律责任等进行规范。

拟明确委托贷款属中间业务,禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。

规范委托贷款,减少银行的手续费收入及监管套利的利差收入,对银行盈利影响偏负面。但是我们缺乏整体的数据进行定量分析,只能定性分析,委托贷款占比按照不同银行群体高低排序应该是股份制银行占比最高,其次是国有商业银行,最后是城商行,因此,对股份制银行的不利影响最为明显。

从基本面上看,2014年1季度是上市银行四个季度经营业绩的高点,2015年1季度在不对称降息的影响下,上市银行的净息差面临较大的下滑压力,同时委托贷款行为的规范限制了经营活跃银行的套利行为,在银行股估值水平明显提高的背景下,银行股面临着一定的调整压力,未来重拾升势需要新的催化剂的出现,比如全面降准,进一步降息,混合所有制改革进一步明晰等等,在新的催化剂没有出现的背景下,银行股可能将维持一段时间弱势,注意股价调整风险。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。