证券行业:两融处罚结果对券商股的负面影响仅限于短期

事件:2015年1月16日,证监会宣布,对中信证券、海通证券、国泰君安证券采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施;对招商证券、广发证券采取责令限期改正的措施;对安信证券、中投证券采取责令增加内部合规检查次数的措施;对民生证券、广州证券、新时代证券、银河证券、齐鲁证券采取警示的监管措施。

点评:证监会的处罚决定对相关券商的业绩影响有限,但对杠杆资金违规入市的抑制意图明显,A 股市场短期将受到负面冲击,券商股首当其冲。不过,鉴于证券行业中长期基本面并没有受到影响,短期利空并不影响长期投资价值,建议投资者关注短期下跌后的投资机会。

暂停新开融资融券信用账户对相关公司业绩影响有限。截止2014年12月,沪深两市信用交易账户为587万户,占1.8亿总账户的比重为3.2%;目前融资融券余额在1.1万亿元左右,占沪深两市总市值的比重为2.5%。融资融券相关数据(包括融资融券余额、账户数及占比等)在去年年底大幅飙升,但是随着A 股行情的变化以及基数的增大,近期已经大幅放缓,融资融券新开户的需求并不算太大。因而证监会对中信、海通和国泰君安等三家证券公司的处罚对其业绩影响不大。

但证监会传递的信号明显,对A 股市场有负面影响。从本次处罚的情况看,行业龙头受到的处罚较重,而评级较低的券商反而处罚较轻。从以往情况看,中信、海通和国泰君安等行业龙头合规风控相对较严格。因而我们认为这可能反映出证监会对杠杆资金违规入市造成A 股市场大幅波动的担忧。证监会释放的信号将会显著影响A 股市场投资者的情绪,进而对A 股市场的短期走势造成一定负面影响。

对券商股影响偏负面,但不影响长期投资价值。市场之前预期2014年上市券商净利润同比增长100%左右,但从各上市券商公布的月度业绩快报看,盈利增速不及预期。而券商股2014年全年的涨幅为161%,下半年的涨幅更是高达200%。当前股价对应2014年业绩的PE 为48.8倍,PB 为4.4倍,估值相对较高。不过,鉴于市场对证券行业未来几年大发展的共识以及对2015年盈利存在较高的预期,证监会的处罚对券商股的负面作用仅限于短期,建议投资者在利空释放完毕后再度关注券商股,尤其是处罚较重的行业龙头。

投资评级:未来3~5年是证券行业发展的黄金期,短期利空并不影响长期投资价值,维持行业“看好”评级。

风险因素:二级市场大幅下跌、行业政策不及预期。