永艺股份:新股投资参考

预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为22元-27元。

公司概况

公司是一家专业的座椅生产企业,主要从事办公椅和按摩椅椅身研发、设计、生产和销售,并经营部分功能座椅配件及沙发业务。产品包括办公椅、按摩椅椅身、功能座椅配件和沙发。

公司控股股东永艺投资,通过直接和间接合计持有公司67.75%的股权比例。实际控制人为张加勇、尚巍巍夫妇,两人合计控制公司77.5%的表决权。本次发行后,二人持股比例为58.13%,仍为公司实际控制人。

行业现状及前景

中国逐渐成为国际家具制造中心,产品升级转型将推动产业发展。

据统计,2012年我国家具行业总产值达11300亿元,连续五年成为世界家具生产和消费第一大国。2013 年,全国家具行业规模以上企业总产值6,462.75 亿元,比2012 年同比增长14.30%。办公家具占我国家具销售总额20%左右,其中,办公椅占办公家具比重约为10%左右。

我国办公椅行业尚处发展初期阶段,市场容量和生产能力都在快速增长,中低端产品市场同质化竞争明显,企业利润率水平普遍不高。但中高端产品市场门槛较高,竞争相对有序。行业内部分领先企业逐步转变竞争模式,依靠自主创新能力,努力提高自身研发设计水平,逐步进入国际中高端市场,并开始尝试进入高端市场。

公司亮点

具有研发设计优势。公司凭借在座椅领域的研发设计优势,持续开发出满足市场需求的新产品。2009 年公司新开发“Picasso”系列产品,2010 年新开发“Wiki”系列产品,2011 年新开发“Ticen”和“Matisse”系列产品,2012 年、2013 年开发了“Miro”系列产品,这些新产品在公司参加的国内外家具展或客户到厂选样中,获得了客户较好的评价,从而形成了较多的销售订单

客户资源优势。近年公司成功开发韩国Hanssem、Staples、麦德龙(Metro)、宜家家居(IKEA)及北美HNI。新客户的成功开发是公司业绩保持快速增长的重要动力。特别是2012 年下半年开始公司实现向宜家家居(IKEA)大批量供货,2013年公司向宜家家居(IKEA)销售大幅增长,带动公司办公椅产品销售收入大幅增长。

募投项目

1、拟募集1.66亿元,用于新增年产110万套办公椅技术改造项目。

2、拟募集0.28亿元,用于研发检测中心建设项目。

3、拟募集0.3亿元,用于偿还银行贷款项目 。

主要潜在风险

1、外销业务占比较大,受国际经济影响。公司的产品主要销往北美、欧洲、日韩、东南亚等市场,2014年1-9月,外销收入占主营业务收入 的63.4%,国际经济环境变化对公司业绩影响较大。同时,美元兑人民币汇率呈持续下降趋势,不利于出口型企业。

2、客户集中度较高。公司客户销售相对集中,向大东傲胜和宜家家居销售金额和销售占比较高,公司与这两家客户的合作对公司的盈利能力和业务发展具有重大影响,公司存在客户集中度较高风险。

估值

发行人所属行业为家具制造业,截止2015年1月9日,中证指数发布的行业最近一个月平均静态市盈率为34.61倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.65元、0.78元、0.9元。综合目前市场状况,结合公司发行价格10.22元(对应2013年摊薄市盈率22.71倍),预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为22元-27元。