顺鑫农业:再次集中主业,挺戴维斯双击

1.事件

公告拟向控股股东转让北京顺鑫国际种业有限公司和北京顺鑫农业股份有限公司耘丰种业分公司的100%股权。

2.我们的分析与判断

(一)牛市逆转基本面悲观预期在望

我们在12月08日《白酒行业:牛市有望逆转基本面悲观预期》提出基本面观点,即近两年来我们第一次从行业基本面角度,开始强烈推荐白酒板块,核心观点是,行业销售景气度下降通道被牛市逆转,预计持平概率较大。因此,板块机会仍然很大。

(二)战略聚焦做大做强酒肉主业

此次转让有助于进一步明晰顺鑫农业主营业务,优化顺鑫农业产业结构,符合公司整体的发展战略。个人消费为主的中低端白酒占比稳步提高,未来有望成为行业新的亮点。在这个仍然为零散型结构的细分市场,牛栏山作为相对强势的品牌拉力型白酒,有望抢占扩张先机,加快“1+4+5”亿元板块战略区域的布局、培养与渗透,预计未来几年销售收入增速超过20%。肉制品加工产业链随着养殖景气度上升和升级肉制品产能,盈利能力有望大幅提高。

(三)酒肉产业链优势突出

作为农业产业化国家重点龙头企业,公司牛栏山酒厂白酒销售量在上市公司中位居前列,公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场,“小店”商标被评为中国驰名商标并在行业内已具有较高的市场地位。鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一,单厂屠宰量居同行业前列。公司充分利用完整猪产业链的优势,制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作,从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。

3.投资建议

关注国企改革背景下的未来收购、整合同业优质资产。公司未来将继续向白酒和肉类产业链集中,增强主业盈利能力,我们认为将有效提升估值水平,带来业绩和估值的双重提升,即“戴维斯双击”。预计净利润CAGR13-16高达56%,2014-16年EPS分别为0.69、1.02和1.31元/股,维持“推荐”评级。

深度分析详见9月29日《顺鑫农业(000860)深度分析:集中主业提升估值国企改革再添扩张》。