均胜电子:定向增发助推跨越式发展,看好机器人系统集成业务未来增长

公司为汽车电子行业龙头,国际一线汽车品牌优质供应商

公司是宝马、奥迪、大众等一线汽车品牌的长期供应商,公司从汽车零部件起家,逐步进入整车厂商的全球供应链体系,现在已经取得稳定的市场份额,在长期的技术积累之下,公司进军汽车人机交互(HMI)、电池管理(BMS)等高端领域有明显的研发优势

2012年,公司完成对德国普瑞的收购后,产品线继续拓展,已经变成一家以汽车电子、新能源汽车和工业自动化及机器人为主营的全球化公司。

增发收购汽车德国Quin

公司拟募集资金约9050万欧元合计6.89亿元收购德国Quin GmbH,Quin是一家主要生产内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件企业,其核心竞争力是高端的德国生产工艺。 公司收购Quin不仅可以完善全产业链,成为覆盖汽车内外饰、汽车电子、新能源车动力控制系统的汽车零部件集成服务商,还能完善其客户群体,借助收购Quin,使公司间接进入奔驰的供应链体系,可助均胜更快进入奔驰供应商名单和打开欧洲市场。

工业机器人系统集成有望成为利润新增长点

2014年8月公司收购的IMA,从1975年已经开始从事工业机器人的研究,2013年IMA的销售收入为3400万欧,但净利润仅为134万欧,主要原因是德国员工高昂的人力成本。

公司收购IMA看中的是其研发实力而非其目前的盈利能力,未来公司可以依托德国优质的研发团队,再将量产工业机器人生产线搬到国内,从而缩减成本。

根据公司定增预案,募集资金中的1.85亿元将用于投资均胜普瑞的工业机器人项目,该项目的总投资为1.9亿元。该项目投产后,第一年具备35条工业机器人的产能,第二年就将达到65条。

公司的工业机器人项目主要侧重于开发机器人的系统集成,系统集成是机器人所有零部件中毛利率最高的部分之一,毛利率可达到35%,同时对定制化的能力要求极高,因为系统集成商需要根据客户的不同需求,从而设计出整体性能最优的产品。

德国普瑞侧重在工业品领域发展,而IMA侧重在消费和医疗领域发展,公司与德国普瑞和IMA合作后,有望充分发挥机器人不同领域的协同效应,在高端机器人技术路线上做大做强。

盈利预测

公司主营业务汽车电子经营良好,同时外延式扩张协同效应和扩大产品线值得后续期待,同时参考汽车电子公司的估值在30-40倍左右,我们预计公司2014/15/16年的EPS为0.69元,0.88元,1.13元,最后我们给予公司2014年到2016年25-35倍的PE,对应目标价格为24.15元-39.55元。

风险提示

海外收购的整合风险。汽车零部件市场不景气的风险。