海油工程:业绩持续向好,海外和深水值得更高期待

事件:公司于3月17日晚公布2013年年报,全年公司实现营业收入203.39亿元,同比增64.25%;归母净利润达27.44亿元,同比增223.56%;增发摊薄后EPS为0.62元,拟10股派1元现金(含税)。其中公司四季度单季实现营收74.12亿元,归母净利润14.15亿元,EPS0.32元,均创下历史新高。

投资要点:

主营业务饱满、成本控制水平明显提高创造公司13年辉煌。公司13年运行30个项目,完工9个,工作量相当饱满,其中海上安装和海底铺管均有50%以上业务量增长,带动收入大幅提升。同时公司积极推行设计采办建造一体化、海上区域化管理、作业能力进一步提升,成本管控成效显著,毛利率因此得到明显攀升。此外出售股票、转让子公司股权和获取科研项目政府补助所产生的非经常性收益也对公司13年业绩产生一定正向影响。

中海油资本支出确保公司业务量,订单增长未露疲态。中海油战略展望明确今年资本支出仍有15-31%增长,在有完成自身产量目标的迫切需求、中石油下海、能源缺口日益扩大的多重压力下,我们认为中海油近两年资本支出仍有望高位平稳增长,公司作为中海油旗下唯一海工装备工程商,业务量得以确保。公司13年新签单198亿达历史新高,今年预计也将有200亿左右水平,考虑目前近200亿在手订单,公司今年20%以上的业绩成长锁定性较强。

业务能力已呈大跨步突破趋势。荔湾项目的成功使得公司在超大型组块自主设计、建造、浮托安装和深水铺管等方面均实现了标志性突破;加上标准化模块高效制造能力,水下脐带缆、机械连接器安装等高端技术的掌握,公司已逐步进入全球海工装备商前列,后续项目多元化、高端化指日可待。同时公司珠海基地建造、水下工程船进度顺利推进,也将进一步完善公司硬件设施实力。

公司看点:今年期待海外订单释放,中长期紧盯南海深水开发进展。公司13年深入推进与壳牌、Technip、克瓦纳的战略合作,加大东南亚、澳洲、中东等地的投标力度,海外铺垫已经做好,我们预计今年将是海外订单释放期,尤其亚马尔和UPB项目若最终顺利落地,公司今年海外订单有望超过50亿,且后续持续性增强,公司成长性也将随之重新定位。中长期,南海深水是未来国家海洋油气开发重点,未来国家能源重要接替区,一旦有新的深水项目成形,公司完全有实力获取大额订单,从而将大幅度迈向新的发展平台。

维持公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司14-15年EPS为0.77、0.83元,目前股价对应PE为10.5、9.8。考虑到中海油相关业务能够保障公司今年业绩;另一方面海外订单今年开始进入收获期,同时南海深水开发如有进一步突破进展,将给公司迈上新一级台阶提供契机,综上我们维持公司“强烈推荐”评级,目标价11元。

风险提示:原油价格导致中海油投资开发波动、海外项目竞标低于预期。