中国平安:非公开发行方案,有望消除近期不确定性

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中国平安宣布以每股62.00港元的价格、采取全额包销的方式面向不少于六名但不超过十名独立投资者配售5.94亿股H股(对应约1.0倍的2014年每股内含价值)。这一配售价格较最新收盘价折让4.7%,但较最近20日收盘价均值溢价1.3%。募集资金净额将达到约364.91亿港元。此次股份配售将根据2014年6月12日年度股东大会授予董事的一般性授权而进行。中国平安已于11月7日宣布中国证监会批准其发行不超过6.26亿股新H股。

分析

有望消除不确定性:我们认为增发消息有望消除笼罩在平安股票上的不确定性,因为近来市场担忧该公司可能进行股权融资、在平安11月7日宣布了证监会的批准意见之后就更是如此。自11月7日以来,平安H/A股的表现分别以14%/18%的幅度落后于其他中国险企。据财经网报道,阿里巴巴和腾讯可能已同意认购股票,而还有其他哪些潜在的认购者目前尚不得而知。平安表示,配售所得将用于“发展业务、补充资本金及营运资金”。预估分析显示,此次配售将推动平安集团的偿付能力充足率从2014年上半年的182%提高到199%。

每股内含价值基本持平、每股净资产增厚但是每股新业务价值/每股盈利有所摊薄:配股价格分别对应1.03倍/0.92倍的2014/2015年预期每股内含价值,因此对于每股内含价值的摊薄作用较小(2014/2015年分别为0%/1%)。增发后2014年每股净资产将提高约6%,而每股新业务价值/每股盈利将被摊薄约7%。

潜在影响

我们重申买入中国平安H/A股(均位于我们的亚太强力买入名单)。我们基于内含价值计算的12个月目标价格仍为82.24港元/人民币66.62元。预估分析显示,平安H股当前股价对应1.07倍/0.93倍的2014/2015年每股内含价值。主要风险:投资收益大幅回落;新业务疲弱、平安银行资产质量问题。