2015年非金属类建材行业年度报告:终得花开时

高增长模式将扭转悲观预期,业绩为王可期。

这两年“创新”、“转型”大主题下,股市的“财富效应”显现。由于对宏观经济增长的预期不确定,目前水泥行业市盈率、市净率以及两指标相对沪深300指数和房地产行业溢价水平均位于历史下限水平,纵向比较估值水平偏低,反映悲观预期。估值角度具有安全边际;后续在资金持续涌入、市场对中高速增长模式接受且稳定预期时,业绩为王将现!

多要素合力助推良好景气,2015年行业盈利能力将持续第三年得到提高。

2014年水泥需求增速2%,为历史最低水平;行业利润增速达20%以上,表明行业景气非需求一己之力。目前行业多要素已现向好,合力助推行业景气:供给收缩,2013-2014年新增有效产能显著下降至1亿吨,预计2015年新增产能将显著低于亿级;集中度上升,产能利用率在2012年触底后已略有回升;价升成本降,企业费用控制力提高。预计供求边际改善的累积效应在2015仍将持续,行业盈利能力将持续第三个年头得到提高。

行业需求存在预期差,基建投资提供稳增长引擎。

目前对行业需求存在弱预期,纵观行业下游需求的三个主要方面:基建投资自2012年开始就保持20%以上增速,提供稳增长引擎;房地产新政后销售面积已现改善,地产需求起码不会再降;农村需求可视为常量。2015年水泥需求其实可相对乐观预见。

区域特征各异,华东、中南和东南区域值得关注。

华东、中南和东南区域供求边际持续改善。供给测,2015年新增供给对行业冲击程度小;需求测,基建投资稳增长,房贷新政提振地产需求,产能利用率将进一步提高。我们有理由相信上述区域水泥行业盈利能力持续提升。

2015年重点推荐:优势市场、区域选股。

水泥行业景气提升,给予“买入”评级,优选组合海螺水泥、华新水泥和万年青。海螺水泥产能覆盖区域华东、中南和东南景气持续向上,西南盈利能力回升,海外战略构成新业绩增长极;华新水泥产能集中于湖北,华东景气向上将带动中南,价格和业绩敏感性高,加之海外战略加码、环保业务经营,盈利可期;江西水泥受益于华东对中南的景气带动,及集中度优势,业绩敏感性高。重点关注:宁夏建材。玻璃行业难现明显的回暖,给予“中性”评级。小建材颇具亮点,重点关注:伟星新材、东方雨虹、北京利尔。