宏观研究快评:欧美制造业PMI及通胀数据简评

投资要点:

美国供应管理协会(ISM)公布数据显示,美国制造业PMI已经连续两个月表现不及预期,连续三个月下滑,显示出美国国内需求收缩迹象明显。分项指数普遍较上月有所下降。其中,物价分项指数为2009年5月以来的最低值,不及预期,已连续三个月位于荣枯线之下,显示由于油价下跌给美国物价水平带来的不利影响,也预示着1月美国的通胀率指标或将继续下降。

尽管美国1月制造业数据不及预期,但仍处于扩张区间中的相对高位,且环比降幅缩小。此外,1月制造业PMI12个月移动均值创2011年11月以来的最高值。显示出美国的制造业增速虽然短期内有所下滑,但仍在持续扩张,长期趋势上依然维持稳步增长。在全球经济放缓、国际环境不确定性增加的大背景下,美国经济或多或少会受到外围不利因素的影响。而能源等大宗商品价格的持续下跌,也令美国对外贸易、就业市场以及国内物价水平产生波动。另外,美国近期制造业的下滑是否是由季节性因素造成的短期波动有待于进一步观察。

美国12月PCE年率增长创5年多最低值,不及预期。12月美国PCE年率下滑,反映了油价的持续下跌对于美国通货膨胀的抑制。同时,核心PCE物价指数符合预期,略低于前值。经测算发现,自2014年10月起能源价格对于美国通胀率的负面影响是逐渐增大的。受油价维持低位的拖累,预计短期内美国通胀率很难有明显起色。

美国12月个人消费支出创新低,但2014年全年美国实际个人消费支出为2006年以来最高水平。美国个人消费支出短期的波动主要是受到油价暴跌的不利影响,而长期趋势来看仍在温和上涨。另一方面,随着就业市场的不断改善以及能源等大宗商品价格的持续下跌,美国国内消费者可支配收入在提升。同时,1月美国密歇根大学消费者信心指数创13个月最高。鉴于此,料1月美国的个人消费支出会有所回升。

欧元区制造业连续两个月回升,表明欧洲央行之前刺激经济的措施初见成效;但制造业长期维持下滑趋势,显示经济增长动力仍然较弱、内需不足。同时,该区通胀率已降至历史最低值,且连续两个月处于紧缩状态,表明央行前期的刺激政策效果有限,未能有效阻止通缩。1月22日欧洲央行推出全面量化宽松政策,市场信心受到提振,但QE是否能真正起到缓解欧元区通缩风险,提振该区经济,还有待进一步验证。在油价维持低位、希腊问题未果,以及地缘政治愈演愈烈的背景下,QE或许是欧洲央行的一剂“强心针”,而在强刺激之后真正能“对症”欧元区经济问题的“良药”还有赖于进行结构性改革。