三花股份:2014年投资者交流会纪要

事项:

月26日,我们参加了公司2014年投资者交流活动,与三花控股董事局主席张道才、三花股份董事长兼CEO张亚波、总裁王大勇、副总裁Lewis、财务总监俞蓥奎、董秘刘斐等深入沟通了集团、上市公司的情况。

内容:

一、上市公司经营情况。

1、2014年经营情况

(1)各产品的情况:2014年上半年,四通阀销售额同比增长22%,截止阀18%,电子膨胀阀44%,方体阀18%,气液分离器0%,过滤器27%,电磁阀19%,双门推的电子阀-23%。

2014年1-8月,控制器销售额同比增长183%,电子膨胀阀44%,商用空调制冷业务45.91%(其中国内、欧洲、韩国都在100%以上)。

(2)收入占比:四通阀占40%、截止阀15%、电子膨胀阀15%。

(3)其他:

制造基地整合:芜湖、江西基地产能稳步提升,青岛三花并购后实现了产销较大增长精益生产:通过自动化和人员的合理匹配,实现成本投入,人均效率比同期提高21.1%2、主要产品情况:(1)电子膨胀阀:现全球市场占有率第二,毛利率和盈利水平高。现大部分已实现半自动化,大量节省人员、稳定性更高、效率更高。未来5年以上40%的增长可期。

(2)方体阀:美国反倾销结束后,对公司方体阀销量有较好的带动,今年增长良好。

(3)四通阀:市场占有率高,为公司的稳定增长品类。四通阀预计还会继续保持(估计)20%左右收入增长,不断在改进;每年有新的产品持续推介,如不锈钢的、更加节能的产品。

(4)截止阀:市场占有率高,毛利很低,10%左右,因此公司是选择性的接收订单。国外毛利率比国内高。

(5)亚威科:8月份单月已开始实现扭亏。

(6)新产品:

控制器:现在开始盈利,未来将会有更大的发展。

传感器:主要运用在商用制冷空调,现处于起步阶段,年初开始给高端客户送样,未来作为重点研究方向。

电子膨胀阀的系列化(大型商用)3、潜力产品——变频器的进展情况:竞争力:15年寿命,通过认证,成本适中;竞争对手主要有艾默生、丹佛斯、LG。

成长性:全球商用空调及制冷变频器市场将成为超过10亿美元的潜力市场,美国升级空间大(轻商市场变频占比小于3%,中国轻商市场变频占比小于15%)。

定位:为客户提供子系统方案。

收入规模:12年收入300万、13年3000万,预计14年8300万元、15年1.2亿元,预计未来3年每年保持50%增长。

4、亚威科:收购亚威科后,从制冷发展到家电。

(1)收购背景:欧洲市场的冰箱零配件以亚威科为主,与公司业务有一定的竞争;亚威科的该块业务经营情况不太好,公司用200多亿欧元收购亚威科的冰箱技术、产能,收购后放到国内。对亚威科了解加深后,公司欲整体收购,条件是德国工厂关闭,在欧洲生产保留奥地利、波兰两地。公司收购亚威科可树立在欧洲的地位,今年公司商用项目在欧洲实现了100%的增长也与此有关。

(2)收入构成:大部分收入主要来自洗碗机业务,洗碗机的地位与公司在家用空调的地位相似,洗碗机产品线很广。大客户:米勒3000万欧元收入、西门子2000万欧元、伊莱克斯接近2000万欧元,客户黏性高。

(3)问题:欧洲市场经济不好,不断的开厂关厂对现金流损耗大。

(4)公司看中亚威科的三块业务:洗碗机的泵(今年100%增长)、电机(50%外购,随着芜湖工厂明年1月达产,外购比例将减少)、洗碗机自动干燥(现只有西门子能做到,公司正在研发该技术,15、16年可能研发出来)。

(5)技术:欧美也在推动能效升级,逐渐有从电热丝加热转向热泵的趋势。现有5%的市场采用热泵解决方案,公司认为未来比例将继续提升。

(6)收入:预计15年20%以上增长,财务结构改善效果会好于业绩改善。

二、三花控股集团情况。

1、汽车零配件(汽车空调膨胀阀、储液器)。

收入和盈利:13年收入7.8亿、利润1.3亿。搬到下沙工厂9年时间,前三年均为翻倍增长,后三四年维持50%的高速增长,最近两三年增速下滑、基本稳定。膨胀阀和储液器的收入占比分别约为60%、40%。

客户:国内、欧美汽车企业基本都为公司客户,日韩较少。汽车空调膨胀阀国内市场占有率50%(为比亚迪供货比例达100%),全球市场占有率17%左右、排名第二(第一为不二工机)。

新能源汽车空调电子膨胀阀:技术已研发出来,现已为特斯拉下一代车型送样检测,公司独家供货。

公司逐渐从二级供应商升级为一级供应商,如奔驰认定公司是二氧化碳系统汽车的一级供应商。传统空调使用的是热力膨胀阀,13年销售1200万个;电动汽车使用的是电子膨胀阀,因为除了制冷外还需要制暖,电动汽车空调更像家用空调。

2、微通道业务。

微通道产业:汽车上微通道的技术全铝的。汽车的空调问题,是单冷的。这个技术公司有专利。

收入情况:今年5、6个亿,利润5、6千万,净利率10%。去年没有获利,前年亏损。收入规模近7亿,今年利润6000万,明年预计利润达到1亿。

客户情况:80%-90%出口美国,国内很少。因为国内客户更关注成本。

未来发展:前年12月美国收购了一家公司。这个月,墨西哥又建了一家公司。这个产品比较大。所以在当地生产,全球布局。

3、新产品。

电子水泵:也是节能环保的角度来做的,很多的汽车如奥迪标配的红灯启停系统在刹车时发动机停了、刹车抬起来自动开了,节省十几秒的能量。原来的泵在转,所以要用电子水泵,因为发动机停了但泵不能停。新款宝马都是电子水泵,其实这个行业是个新的行业,要求很高,公司正在积极研发。

换热器:液体和液体的交换要用的,冷媒基本上是液体和空气换的。电动车中电磁的冷却很重要,温度管理很重要,热了电就很少了,液体和液体交换热量就要用到换热器。除了汽车空调之外,咖啡机、洗碗机、洗衣机都要进行热量的交换。

控制器:主要的客户方向在美国,因为美国变频化程度不高,未来是趋势。

4、房地产业务。

上海项目盈利20亿,杭州两个项目盈利8个亿,公司拿地早,现在很多地的价格都发翻了很多翻。现处于收兵的阶段,房地产业务不会长期做。用房地产赚的钱支持高科技的开发。

5、与以色列合作的光热项目。

成功概率不确定,所以由上市公司放入集团进行孵化。

6、外延发展。

空调、新能源汽车、热管理系统(从自动控制元器件、微通道等零配件向智能控制系统发展、客户解决方案,家庭热管理系统只是人体的管理,汽车除了人之外还包括发动机、变速箱等的管理)。

公司已是国内乃至全球龙头,国内项目必要性不大,主要是国外并购,亚威科还在整合过程中,现在要加大项目寻找力度。

7、关于减持。

公司以前股价表现不太好,原因主要是公司每次减持不科学,都对股价影响很大;集团主席张道才表示,未来不减持,可通过增发等多种、组合的方式。