房地产行业:万科A

万科A:“买入”评级(2014-9-12收盘价9.44元)

核心推荐理由:

行业低迷时期,龙头企业抗风险能力较强。龙头企业对政策的把控能力、融资能力以及管理能力均位于行业领先地位,在行业低迷时期可实现稳健过渡,具备较强的安全边际。

销售和项目扩张稳健增长。2013年,公司实现销售面积1489.9万平方米,销售金额1709.4亿元,同比分别增长15.0%和21.0%,年度销售金额再度刷新行业记录。2013年公司新增加项目104个,对应权益规划建筑面积约2148万平方米,同比增长35%。2014年1-8月公司累计实现销售面积1098.2万平方米,销售金额1294.7亿元,同比分别增长13.5%和14.6%。

财务状况进一步优化,已售未结金额突破2000亿元。上半年末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为42.8%,较2013年底下降2.8个百分点,继续保持在行业较低水平。上半年末,公司合并报表范围内尚有1747.4万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约2027.6亿元,首次突破两千亿元,较上年末分别增长21.6%和24.9%。充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础。

公司积极进军海外。通过和当地知名开发商合作的方式,公司先后进入香港、美国、新加坡市场。地产企业进军海外有利于规避国内房地产市场调控风险,增进对海外市场和商业模式的理解,同时有利于提升自身经营管理水平。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2014~2016年每股收益分别为1.66元、2.11元、2.66元,对应2014年9月12日收盘价(9.44元)的市盈率分别为6倍、4倍、4倍,维持“买入”评级。

风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷收紧;销售下滑。