调研内容
近日,我们参加了公司组织的投资者接待活动,与公司高管进行了交流。
主要观点
税控业务快速发展,年复合增速在50%以上。
USBKey招标推迟,今年的下降意味着明年的爆发。
测试业务受益国防投入加强,高速发展仍将延续。
维持“推荐”的投资评级。
公司嵌入式行业智能移动终端产品2012年上半年出现了爆发增长,收入同比增长了2倍。但占比仍较低,且进入每个行业都需要较深厚的业务积累和投入,因此,并没有成为公司未来具有战略地位的发展方向。预计随着体量的上升,增速将趋于正常,但未来2~3年预计仍可保持20%以上的增速。对于公司税控盘业务,考虑到各个行业“营改增”的推进有加速的迹象,我们持较为乐观的判断,预计未来2~3年将呈现加速增长的态势,因此,调高了此前对2013~2014年的盈利预测,但由于USBKey的影响而调低了2012年的盈利预测。预计2012~2014年,公司EPS分别为0.97元、1.96元和2.60元,对应P/E分别为31.6倍、15.6倍和11.8倍,公司30倍左右的估值相比40%以上的年复合增速属于估值偏低,但考虑到军工和税控盘这两项业务增速的不确定性较大,因此基于审慎的原则,仍维持“推荐”的投资评级。
风险提示营改增进度缓慢;军工方面需求的不确定性;银行招标进度的不确定性。
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