红日药业：渠道整合显成效 注射液品种增势喜人

渠道整合显成效,注射液品种增势喜人。

随着销售渠道调整,部分地方医保限制解除,血必净、法舒地尔注射液上半年销售额分别大幅增长207.64%和95.67%。清热解毒类中药材以及肝素钠原料药价格下滑,降低公司部分产品成本,血必净注射液的毛利率提升4.48个百分点,达到85.69%,低分子肝素钙大幅提升16.37个百分点。第二季度母公司毛利率升至84.41%,高于第一季度的74.94%。

中药颗粒逐季增长,下半年产能瓶颈有望解决。

中药配方颗粒业务继续保持高速增长势头,销售额同比增长83.91%。近四个季度下属子公司合计销售额(康仁堂占绝大多数份额)分别为0.77、0.99、0.93、1.21亿元,仍显示出逐季增长的态势。在建中药配方颗粒自动化生产基地建设项目预计在今年10月正式投产,届时产能瓶颈得到解决。

母公司销售费用率提升。

母公司的销售费用大幅增长275.4%,明显高于药品营收增速。

子公司销售费用增长82.75%,销售费用率基本与去年同期持平。

投资建议:

经过去年营销调整,血必净、法舒地尔注射液等品种增速重新提升,康仁堂的中药配方颗粒强劲增长势头不改。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.21、1.00、1.17元,维持“推荐”评级。

风险提示

中药材、肝素钠等原材料成本上涨;中药注射液不良反应。