蓝色光标：是较好的防御性标的 维持推荐评级

点评:

据预增公告,公司2011年业绩大幅增长95%-105%。其高增长态势符合预期,但增幅低于我们此前预期的138%。公司2011年净利润快速增长主要有两方面原因: 1)公司原有公共关系业务保持快速增长从而带来较快内生增长;2)公司对外并购思恩客、精准阳光等广告公司,并表后带来业绩提升。

通过收购思恩客等公司,公司已逐步构建起广告业务板块,并初步形成了涵盖广告、公共关系服务等在内的现代传播集团的架构。

在国家大力发展文化产业的环境下,公司将继续实施外延并购战略,从而实现快速增长。我们预计公司2012年收入将增长72%至18.25亿,归属于母公司净利润将增长81%至2.23亿。

下调盈利预测,维持“推荐”评级。根据公司公告,我们下调公司2011年EPS0.12元至0.68元,预测2011-2013年EPS 为0.68、1.24、1.65元。在当前股价下(26.88元),对应PE分别为39、22、16倍。我们认为,营销传播服务行业正快速发展(年同比增速约为25%),且集中度低,公司作为业内已具一定规模和品牌知名度的优质企业,在外延发展和内生增长并举模式下,正逐步完善传播服务产业链,并丰富主营业务为公关、广告及活动管理等增值服务。随着收购子公司陆续并表,公司业绩将显著提升并发挥出超行业增速。同时,2012年估值仅22倍,较低,在市场震荡情况下亦会是较好的防御性标的,维持公司“推荐”评级。

风险提示:

公司连续收购产生的整合管理风险;对外收购慢于预期的风险。