【券商聚焦】中金公司维持科迪华(CTVA)“跑赢行业”评级，目标价93美元

（原标题：【券商聚焦】中金公司维持科迪华(CTVA)“跑赢行业”评级，目标价93美元）

金吾财讯|中金公司发布研报，在参加科迪华分拆Vylor（种子业务）与New Corteva（植保业务）后的首次投资者交流会后指出，Vylor的平台化成长与New Corteva的盈利改善路径进一步清晰，分拆有望优化业务及组织效率，释放估值潜力。维持“跑赢行业”评级及目标价93美元，对应2026/2027年14/13倍EV/EBITDA，较当前股价有约11%上行空间。 Vylor方面，公司从传统种子公司向农业科技平台升级，授权收入打开长期成长空间。财务目标上，预计2026年经营EBITDA达28亿美元，2029年达33至37亿美元，EBITDA率分别约27%和30%，2026至2029年EBITDA复合年增长率为7%至8%。产品管线方面，未来十年计划推出12个技术平台，包括7个玉米、4个大豆及杂交小麦平台，预计截至2039年管线峰值销售额达190亿美元。玉米、大豆、杂交小麦2035年增量收入目标分别约20亿、5亿、5亿美元。Vylor将由种子销售延伸至技术授权，预计2030、2035、2040年授权收入分别约7.5亿、12亿、20亿美元，或成为中长期增长和利润率提升的重要驱动力。 New Corteva方面，差异化新品与降本提效共同支撑盈利优化。公司预计2026年经营EBITDA约13亿美元，2029年达14.5至16.5亿美元，EBITDA率分别约16.7%和18.2%，2026至2029年EBITDA复合年增长率约6%；预计2029年较2024年实现5亿美元成本改善。产品管线方面，未来十年计划推出7个化学植保新活性成分及5个生物活性成分，通过差异化新品持续改善产品结构。 中金公司认为，分拆有望进一步明晰两大业务战略定位，从业务、组织、市值维度释放长期价值。业务层面，Vylor聚焦种质、性状及技术授权，强化农业科技平台属性；New Corteva聚焦植保创新与运营提效，发展路径更加清晰。组织层面，独立运营有助于优化管理、激励和资本配置，提升决策效率及研发回报。市值层面，独立上市将提高经营透明度和价值辨识度，推动Vylor的平台成长价值与New Corteva的盈利改善潜力逐步释放。风险方面需关注粮价及油价波动、新品推广不及预期以及法规及监管风险。