商汤1+X战略推动减亏，X业务或将出表

公司情报专家《财经涂鸦》获悉，8月28日，商汤（00020.HK）公布截至2025年6月30日止半年度的中期业绩。

上半年，集团整体收入同比增长36%，达到24亿元人民币，增速较往年更进一步。其中，生成式AI收入连续第三年高速增长，增幅达73%。经调整EBITDA与经调整净亏损显著改善，同比收窄幅度分别达72.5%和50.0%。

应收款回款金额创历史新高，达32亿元人民币，同比增长96%；贸易应收周转天数同比缩短49%；经营活动现金流净流出同比大幅收窄82%。截至报告期末，集团总现金储备攀升至132亿元人民币，为集团聚焦长期战略实施提供了充裕的资金保障。

截至8月28日港股收盘，商汤报收2.09港元，对应总市值超808亿港元，股价较今年最低点已累计上涨约69%。

报告期内，“1+X”战略取得实质性进展，以生成式AI与视觉AI作为“1”的核心业务，与“X”代表的智能驾驶、智慧医疗、家用机器人、智慧零售等创新业务成为公司增长双引擎。

谈及近期国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，商汤科技董事长兼首席执行官徐立表示，“这一意见是产业从点状试点到体系化规模落地的重要政策信号。我们判断未来三到五年，行业会出现一些积极变化”。

他指出，三个变化包括，在供给侧，智算中心数据要素市场行业的模型将会形成可复用的基础设施，并变成统一的市场供给，软件平台的作用会进一步扩大；在需求侧，接下来的商业化将是人工智能进入深水区的一个核心重点，并且会得到规模化的释放；治理侧仍旧是一个核心，智能体的监管沙盒将常态化，其中也会有大量的市场空间推动优质的供给。

“通过利用好多模态模型的能力以及视觉智能体的特定功能，商汤的利润和现金流将会出现双提升。整体来看，‘人工智能+’是政策和市场相互迭代的促进，我们也会利用自身视觉和生成式的双轮驱动以及三位一体的工程能力，抓住这个窗口，实现确定性增长”。徐立表示。

视觉AI业务已重启增长

报告期内，生成式AI占集团收入进一步提升至77%，日日新大模型多模态能力跻身世界前沿，大模型应用围绕“生产力工具”和“互动工具”两大场景，快速提升渗透率和客户忠诚度。

管理层在电话会议中透露，除去报告期内某东北亚单一客户从金额较大的研发型合作转变为年度软件维护型合作的影响外，视觉AI已重启增长曲线，实现利润空间与现金流双向改善。

截至2025年6月底，视觉AI板块服务国内外客户660余家，复购比例57%，上半年业务新增客户超250个，海外商机储备与新订单按年显著增长。 

上半年，商汤C端交互使用时长增加超500%，大模型用户数量同比增长280%。

应用方面，生产力工具小浣熊系列的产品矩阵已服务超过300万用户，预计未来12个月装机量将突破千万量级。

其中，小浣熊金融可以将金融数据的分析生成效率提升300%，目前已落地如招商银行、宁波银行等多个头部金融机构；教育版已落地超500多所院校，有25万师生在用；互动工具领域，“日日新 V6.5”实现了文本与音视频融合，多模态实时互动时长年内增长510%。

X创新业务可能会逐渐出表

谈及创新业务，管理层表示，当前，X板块包含的创新业务尚未并表，但伴随后续融资和进一步发展，创新业务未来可能会逐渐出表。

与此同时，“报告期内，‘1+X战略’与减亏显然有非常强的关联度。其中，聚焦于商汤的核心业务推动了集团向整体盈利的方向迈进”。

“另一方面，我们也非常看好X板块，但不会给出非常细的指引。因为各业务会伴随独立融资出现不同的发展，并可能逐渐出表。而且，这一板块成功激发了团队的创业激情，这些业务既可以享受集团的整体能力外溢，同时也有效撬动了外部资源。

管理层透露，目前，X板块包含的所有业务整体融资额已达十亿元左右，“交出了非常令人满意的答卷”。

聚焦数据和交互

管理层在电话会议中透露，今年上半年，公司在几个重点领域的交付和市场渗透率方面均取得显著进展。

比如，在视频生成领域，行业四个头部创业公司中商汤服务了三家，基本实现对头部创业企业的深度覆盖。同时，商汤也是具身智能领域唯一能够提供端到端服务的公司。

算力层面，到今年8月，商汤的大装置总算力规模已稳步增长至2.5万P，平台层面完成2.0的全面升级。技术储备层面，商汤在国产芯片的异构混合调度上实现了5000卡规模的越级稳定运行，异构训练效率达到同构芯片效率的95%。

期内，商汤还联合宁德时代共同打造了一套锂离子电池的新型储能系统，对内可有效降低智算中心的用电成本，对外有效助力区域能源平衡。

“在三位一体布局中，大模型能力是基础设施，也是商汤的关键竞争力所在。如今，大家已经意识到多模态大模型是智能水平升级的重要突破的”。据悉，搭载日日新6.5的商汤智能体产品在客户实测中，大幅领先开源和闭源的竞品。

管理层进一步表示，未来，商汤将聚焦两个有重要价值的方向，“一是数据分析，这是实现生产力变革的核心环节；二是交互，我们相信大模型具备重塑交互范式的潜力”。

作者：苏打

编辑：tuya

出品：财经涂鸦