京东工业三闯港交所：重点客户存留率下滑，资产负债率仍偏高

《港湾商业观察》施子夫

近期，“京东系”的京东工业股份有限公司（以下简称，京东工业）港股IPO获受理，美银证券、高盛、海通国际为联席保荐机构。天眼查显示，北京京东工业品贸易有限公司、北京京东数智工业科技有限公司为其国内运营主体。

此前，京东旗下已有五家上市公司，分别为京东集团（JD.US；09618.HK）、京东健康（06619.HK）、京东物流（02618.HK）、达达集团（DADA.Nasdaq）和德邦物流（603066.SH）。若京东工业此次上市成功，将成为京东旗下第六家上市公司。不过京东工业的IPO之路也并非一帆风顺。2023年3月、2024年9月，公司先后两次递表港交所，均因资料失效而告终。此次也为京东工业两年时间内第三次递表。

业绩持续向好，重点客户存留率下滑

京东工业成立于2017年7月，是京东集团旗下专注于工业供应链技术与服务业务的子集团，自成立以来，京东工业布局专注于MRO采购服务的供应链技术与服务业务，帮助客户实现保供、降本、增效及合规。

根据灼识咨询的数据显示，按2024年的交易额计，京东工业为中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1%。

京东工业的收入主要来自商品销售及提供服务，业绩的增长主要受吸引新客户并带动现有客户的额外支出所推动。

京东工业销售的工业品包括MRO产品（维修、维护和运营）及BOM（物料清单）产品。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），公司自商品销售产生的收益分别为129.35亿元、161.2亿元和191.7亿元，占当期收入的91.5%、93.0%和94.0%。

商品收入以外，京东工业另有一部分收入来自交易平台、广告以及技术及其他服务。报告期内，京东工业来自交易平台的收益分别为6.44亿元、5.57亿元和4.1亿元，占当期收入的4.6%、3.2%和2.0%；来自广告及其他服务的收益分别为5.55亿元、6.59亿元和8.18亿元，占当期收入的3.9%、3.8%和4.0%。

相较于服务收入，商品收入的毛利率较低。而由于期内商品收入贡献不断增长，由此也导致京东工业整体毛利率出现滑坡。报告期内，公司毛利率分别为18.0%、16.1%及16.2%。

整体财务表现上，2024年京东工业营收规模突破200亿元，同时公司也于期内也扭亏为盈。报告期内，京东工业实现收入分别为141.35亿元、173.36亿元和203.98亿元，年内净利润分别为-12.69亿元、479.9万元和7.61亿元，年度经调整利润分别为7.59亿元、8.94亿元和10.67亿元，净利润率分别为-9.8%、0、3.7%，经调整净利润率分别为5.4%、5.2%和5.2%。

不过，公司仍有部分经营数据波动，未来业绩表现是否稳定尚有待观察。报告期内，京东工业的交易平台交易额分别为77亿元、81亿元和69亿元，每个重点企业客户的平均交易额分别为140万元、120万元、120万元，重点企业客户交易额存留率分别为139.3%、114.9%和105.7%。

京东工业表示，交易平台交易额于2022年至2023年有所增长，主要是由成功吸引新客户及推动现有客户的额外支出所驱动。交易平台交易额于2024年有所下降，主要是因为重点企业客户越来越倾向于直接向公司采购商品，而不是通过交易平台进行采购。于往绩记录期间，公司通过提高现有重点企业客户的整体粘性及持续吸引新重点企业客户来战略性聚焦重点企业客户群的扩展，使得重点企业客户数量大幅增加。由于往绩记录期间吸引新重点企业客户并扩大重点企业客户群，每个重点企业客户的平均交易额因而出现波动。

此外，于往绩记录期间，中小企业总数显着增加。然而，相比其他中小企业的数量变化，头部中小企业（每家企业的年交易额至少为人民币1,000元）的数量变化于往绩记录期间保持相对稳定，归属于头部中小企业的交易额增长大致与归属于中小企业的总交易额增长一致，该等头部中小企业合计占公司归属于中小企业的交易额的绝大部分，且为该交易额的主要增长驱动力。

京东工业的客户公司为在交易平台上销售商品的第三方商家、广告主以及以重点企业为主的客户。报告期内，五大客户产生的收入分别占公司总收入的8.1%、10.5%及12.1%，客户较为分散。

海豚智库创始人李成东向《港湾商业观察》表示：利润的增长肯定是有规模效应的。通过规模效应，降低了采购价格实现了盈利。另一方面，前两年一笔期权的费用计提同样也为京东工业的净利润增加不少。

资产负债率不断下降，仍超过90%

有关于2022年录得亏损的原因，京东工业在招股书中解释称，主要归因于若干非现金项目，包括股份支付开支及可转换优先股公允价值变动。

报告期各期末，京东工业已确认可转换优先股的公允价值净亏损分别为19.16亿元、5.3亿元和4760万元，可转换优先股的账面价值分别为56.22亿元、75.04亿元和76.64亿元。

公司方面指出，面临与以公允价值计量且其变动计入损益的非流动金融资产公允价值变动相关的风险。截至报告期各期末，京东工业以公允价值计量且其变动计入损益的非流动金融资产分别为7.91亿元、7.13亿元和5.54亿元，主要与公司对若干被投资公司的股权投资有关。

报告期内，京东工业确认以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值亏损分别为4610万元、7840万元和1.59亿元。

其他经营风险问题，报告期各期末，京东工业的存货分别为6.07亿元、5.11亿元和8.97亿元，归属于持续经营业务的存货周转天数分别为17.9天、13.8天及14.8天；贸易应付款项分别为23.9亿元、37.92亿元和51.1亿元，合同负债分别为3.54亿元、2.29亿元和2.38亿元。

报告期各期末，京东工业的资产总额分别为83.07亿元、120.82亿元、146.57亿元，负债总额分别为90.56亿元、124.24亿元和141.7亿元，经计算，各年度公司的资产负债率分别为109.02%、102.84%和96.67%。看得出来，虽然公司资产负债率目前依然偏高，但也处于持续下降趋势。

截至报告期各期末，京东工业的经营活动所得现金净额分别为19.75亿元、13.79亿元和12.96亿元，年末现金及现金等价物分别为1234.4万元、54.89亿元和83.72亿元。

当然除自身的财务表现，京东工业背靠京东系，要闯关上市，自身独立性也是一大看点。

报告期各期末，京东工业自京东集团平台所得收入（包括服务收入及来自京东五金城所得收入）分别为67亿元、75亿元及81亿元，占本集团同期收入的47.1%、43.4%及39.7%。

截至最后实际可行日期，京东集团通过其全资子公司间接持有京东工业约占已发行股本总额的78.84%。

此次IPO，京东工业计划募资主要用于进一步增强公司的工业供应链能力；未来48-60个月用于跨地域的业务扩张；潜在战略投资或收购；一般公司用途及营运资金需要。（港湾财经出品）