志在必得！浙商证券历经156次出价竞得国都证券法拍“小股权”

（原标题：志在必得！浙商证券历经156次出价竞得国都证券法拍“小股权”）

【来源：机构之家】

3月23日，国都证券3000万股无限售流通股在阿里司法拍卖平台以5704.2万元的总价被浙商证券竞得。

乍看之下，这笔占国都证券总股本不到1%的“小股权”拍卖，似乎算不得什么大事，却吸引了五方竞买人156次出价，拍卖过程更是延时150次，最后成交价较最初起拍价溢价24.57%，比国都证券近期的二级市场价格高出约12%。

图片系国都证券股权竞价结果确认书

回溯整场拍卖的起因，标的来源于一起股权转让合同纠纷。由于被执行人迟迟未能如期清偿债务，其持有的3000万股国都证券股权最终遭法院执行拍卖。原本法拍官方按照上拍当天收盘价的七折制定起拍价即3150万元，但在开拍前，实际起拍价上调到4579.2万元，约为3月21日收盘价的九折。尽管折扣不再那么诱人，这场拍卖反而热度不减，最终以5704.2万元的总价落槌。

国都证券之所以引发如此高度关注，主要在于它此前股权结构分散，缺乏绝对的控股股东，持股比例在10%以上的股东仅中诚信托有限责任公司一家，持股比例为13.3264%。在这种格局下，国都证券业务与管理上或多或少有些“多方博弈”的影子，虽未见重大风险，却也阻碍了其发展潜能。直到浙商证券现身，并通过连续受让股权获得超过三成的持股比例，国都证券股东格局才正式出现“一家独大”的局面。今年年初，高管队伍也随之调整，浙商证券原副总裁兼首席风险官张晖走马上任国都证券总经理，加速对后者内部的梳理整合。

此外，经历2022年净利润腰斩之后，国都证券近两年迅速反弹。2023年营业收入13.81亿元、归属于母公司净利润7.23亿元，同比分别大增47.2%和103.86%；2024年未经审计营收进一步增至17.59亿元，净利润9.63亿元，继续同比增长27.37%和33.09%。基本面的回暖无疑增强了投资者对其估值修复和增长的信心。因此，在此次拍卖中，除浙商证券外的其他竞买人，很可能将之视作战略投资或财务投资机会，希望低价买入国都证券股权，以分享日后潜在的资本增值收益。

浙商证券“迈向中大型券商”的关键布局

不过，此次事件的真正焦点在于股权竞得者浙商证券。根据年报，浙商证券在“十四五”规划的基础上，确立了到2030年“迈向中大型券商”的远景目标，并已完成顶层战略设计，计划全面转型为“全业务、全资产、全国性、全周期”券商。

因此，对于浙商证券而言，接手国都证券并非只是一场单纯的股权投资。作为一家深耕浙江、多年来以区域性经纪与投行业务著称的中型券商，浙商证券的战略目标必然不仅局限于省内市场，而是希望进阶为一家具备跨区域影响力的综合性券商。例如，在投行业务方面，Wind数据显示，2024年，浙商证券的股权承销总规模达到20.99亿元，但均在华东区域，其中14.5亿元来自浙江，1.9亿元来自安徽，4.5亿元来自江西，分别占比69.31%、9.05%、21.64%。

而国都证券恰恰拥有在北京及全国多地布局的分支机构与客户资源，若能与浙商证券携手协同，在业务网点、投行业务、客户群体层面产生“互补式”的扩张，双方共同面临的规模瓶颈也许有望突破。国都证券方面，这些年经历业绩大起大落，外界普遍认为其过去缺乏单一强势主导者，各股东的战略诉求不一致，未能聚焦资源发力。当浙商证券成为控股方并逐渐渗透到管理层，国都证券或能在市场竞争愈发激烈的环境下占据到更稳固的位置。

作为“迈向中大型券商”的关键一步，其实早在2024年12月，浙商证券便成为国都证券的第一大股东，持股比例达到34.25%。据《证券时报》报道，在此次竞拍前，其每股平均成本约为2.57元。而本次法拍的每股成交价仅为1.90元，相当于折价约25%。对浙商证券而言，此次机会不仅能在司法拍卖市场上“补仓”，还将有效优化整体持股成本，进一步巩固其对国都证券的实际控制权。

图片系2024年浙商证券股权分区域情况

此次司法拍卖背后的另一个值得关注之处，是券商行业整合持续提速的时代背景。过去几年，“强者恒强”俨然成为券商板块的一大趋势，大中型券商不时传出并购或股权流转的消息，有些整合虽未最终落地，但关于“头部券商再扩张”的方向无疑是得到政策与市场双重鼓励。中小券商在再融资和传统业务领域竞争中更显乏力，股权流动频繁，或部分被地方国资接管，或被头部券商收编整合。有实力、有主动性、也有资金的竞买人，自然最容易在类似司法拍卖这样的场合出手。