电鳗财经｜海康机器IPO：独立性不足且业绩和资金均陷危机

（原标题：电鳗财经｜海康机器IPO：独立性不足且业绩和资金均陷危机）

《电鳗财经》文/高伟

早在2023年3月7日深交所创业板上市申请获受理，杭州海康机器人股份有限公司(下称：海康机器)历经了11个月零11天的时间终于完成了审核中心意见落实函回复并在2025年1月2日予以披露，这意味着海康机器IPO有望获得实质性的推进。

《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO招股书存在很多疑点，其独立性不足且业绩和资金均陷危机，如此背景下，该公司IPO能否顺利推进?

业绩先撑不住了

据招股书，2020年，海康机器扣非净利5035万元，较2019年311万元，同比上涨了1521%。因为对比基数较小，出现了业绩高速增长的现象。2011年、2022年、2023年，净利润增幅出现了年年下一台阶的尴尬处境：2011年、2022年、2023年，分别实现扣非净利3.19亿元、5.89亿元、6.50亿元，同比增幅分别为677%、50.43%、10%。尤其是2023年，海康机器业绩增速已明显是放缓。

时值2024年，海康机器的业绩果然撑不住了，出现了下滑。

海康机器最新财务数据显示，2024年前三季度实现的扣非净利3.56亿元，较2023年前三季度的4.67亿元，同比下降23.80%。

在深交所的问询中，多次提到行业波动对海康机器人业绩的影响。2020年-2023年上半年，公司移动机器人业务毛利率分别为42.89%、38.61%、35.28%和34.84%，呈逐渐下滑趋势，公司称，主要系行业竞争导致的产品价格和成本波动、产品结构及各业务模式的比重变化等多重因素共同作用导致。

在2023年上半年，公司全线移动机器人产品的单位价格均出现不同程度的下降，与2020年相比，各个产品类别的毛利率均下滑。

看来，海康机器还未上市，就已经出现了业绩的下降，这对一家拟上市公司来说相当于釜底抽薪。

资金链遭遇危机

在最近两年业绩放缓的同时，海康机器经营活动产生的现金流净额长期为负且缺口越来越大，此外，公司应收账款金额持续走高，但坏账计提比例却比可比同行公司均值低50%。

数据显示，海康机器报告期内经营活动现金流波动较大，2019年至2023年上半年，海康机器经营活动现金流分别为-1.38亿元、1.03亿元、-3.25亿元、-3972万元、-2.94亿元。而经营活动现金流为负意味着企业在经营活动中产生的现金流出大于现金流入，也就是企业在日常运营中消耗了更多的现金，而没有足够的现金回收‌，同时也代表了企业的抗风险能力偏弱。

公司称随着生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差所致。

为了补足流动资金，公司的负债率进一步提升。2023年6月末公司的资产负债率为66.23%，远高于同行业可比公司均值30.34%。公司称原因是处于高速增长期，公司融资渠道较为单一，同时应付账款、预收款项及合同负债占比较高，流动负债与流动资产均增长较快。

海康机器的应收账款也在迅速膨胀。

报告期各期末，应收账款账面价值分别为4.33亿元、6.60亿元、11.54亿元、15.72亿元，占流动资产的23.95%、29.17%、26.94%、32.8%。同时，逾期1年以上的应收账款也在增加，分别为768.49万元、1268.36万元、3812.31万元、4587.55万元。

独立性不足引争议

海康机器与海康威视之间的关联交易，也是其IPO路上一道绕不过去的重要关口。

招股书显示，海康机器与海康威视之间的关联交易复杂频繁，业务独立性成色不足，而海康威视既是海康机器的前五大客户，又是前五大供应商，这种兼任客商模式的合理性，也引人质疑业绩此前连续激增的真实性。

尤为注意的是，海康威视还存在为海康机器代付数亿元职工薪酬和报销费用的情形。

招股书显示，2020—2022年，海康机器通过海康威视向员工支付的职工薪酬和费用报销金额分别为9106.59万元、13328.51万元、4794.94万元，三年合计高达2.72亿元。海康机器在招股书中解释称，海康威视为其代付薪酬及报销费用是因为与海康威视共享职能部门。

海康机器为海康威视控股子公司，本次公开发行股票并在创业板上市构成分拆上市，事实上包括海康机器在内，海康威视共有8家创新业务子公司。此前，海康威视已分拆萤石网络上市。

证监会高度重视分拆上市，早在2024年4月颁布的新“国九条”政策中，就明确了“从严监管分拆上市”。海康机器可谓是正撞枪口。

在首轮问询函中，深交所就对海康机器的独立性问题展开问询，包括要求海康机器说明其共享海康威视职能部门的范围和方式、涉及的人数及薪酬情况、结算相关服务费的定价依据;说明其人员的独立性等。在此次审核意见的落实函中，深交所所关注的三大问题，首当其冲的第一问还是关于关联交易及独立性问题。

深交所重点指出海康机器对关联交易背景及公允性的信息披露较为简单，要求结合与中国电科下属企业之间关联采购，与海康威视及其下属企业之间关联销售、关联采购的发生背景、具体内容，进一步说明关联交易的必要性、合理性。

《电鳗财经》将持续关注海康机器IPO进展。

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