中信证券：经营指标保持稳定 银行板块估值仍有明确上行空间

（原标题：中信证券：经营指标保持稳定 银行板块估值仍有明确上行空间）

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，房地产金融风险仍在可控范围内，不排除下阶段更有力的提振房企现金流的政策出台。业绩快报显示，银行基本面稳固，经营指标表现好于预期。板块投资方面，基于对银行商业模型风险预期和增长预期的再定位，叠加2025年经济和政策的情景分析，银行板块估值仍有明确上行空间。

个股组合方面，推荐2条主线：1)红利贡献稳健回报，选择业绩增速稳定、分红率稳定、资产质量稳定、估值波动低的个股；2)商业模型优异公司，估值溢价有望回归常态区间：选择ROE高且确定性强，当前估值溢价仍处低位的个股。

稳定房地产市场背景下，预计银行房开贷质量整体稳定。

项目贷款精细化管理，预计对银行影响有限。银行业针对项目公司贷款分类采取精细化管理，即使主体信用发生变化，银行亦无需全部下迁相关敞口及全额计提拨备，对银行资产质量冲击有限。

稳定房地产市场背景下，房地产金融风险度仍在平稳区间内。2024年内的银行财报显示，银行房开贷不良率首次出现下降，隐含政策对于房地产金融风险的夯实作用。下一阶段，金融地产政策协同财政政策及房企资产盘活，进一步稳定地产对公贷款的风险预期。

尽管资金市场有所波动，但预计1月份银行配债及信贷投放仍保持积极。1月税期及央行暂停买入国债均对本周资金面波动有所影响。

资金分层明显，大型银行保持较高安全边际。大型银行较小行及非银更加稳定，根据Wind数据， R007-DR007周均值由3bps大幅提升至73bps，并且DR007仍维持在1.9%以下。此外，根据外汇交易中心，大行资金面情绪紧张指数低于小行及非银机构，亦说明大行资金面具备较高安全边际。

预计资金面扰动对债券配置及信贷投放影响较小。本周债券市场利率波动明显小于资金面，主要是银行配置行为着眼全年，倾向于更早投放信贷及配置利率债，需求作用强于供给。

银行业绩快报好于预期，展现经营稳健性。

本周，5家上市银行披露2024年业绩快报，包含4家股份行及1家城商行。2024年加权平均营收/净利润分别同比+0.6%/+3.7%，5家银行中未有业绩大幅下降个股，营收最大降幅为同比下降1.5%，净利润均保持增长。整体而言，5家银行业绩较3季度保持平稳或边际改善，隐含银行稳健经营能力。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;各公司发展战略执行不及预期。