世纪华通“渡劫”：财务造假被罚，销售费用高企，巨额商誉悬顶，股价较高点跌近八成

ST华通(股票代码：002602.SZ，以下简称世纪华通)在近日召开的新年年会中提到，公司在过去一年遭遇了成立以来最为严峻的挑战，力争“摘帽”是公司2025年重要的目标之一。

证券之星注意到，作为A股的头部游戏公司，公司虽然在2024年前三季度取得不错的业绩表现，但靓丽业绩的另一面则是高企的销售费用、百亿商誉悬顶。更为严重的是，去年11月，证监会的一张行政处罚决定书揭开了公司连续五年财报造假的违法事实。

近年来，公司在二级市场的表现较为低迷，跌跌不休的股价更是使其腾讯系股东大幅浮亏。

销售费用攀升，研发费用率走低

公开资料显示，世纪华通于2011年上市，其上市主业为汽车零配件业务。2014年，公司开始向互联网游戏产业转型，先后收购了七酷网络、天游软件、点点互动以及盛趣游戏等多家游戏公司的股权。

目前，世纪华通主要业务为互联网游戏、人工智能云数据和汽车零部件制造。其中，游戏业务为公司的主要收入来源之一，在2024年上半年占总营收的比重高达9成。

从最新财报数据来看，2024年前三季度，世纪华通营收为155.3亿元，同比增长59.66%；归母净利润为18.03亿元，同比增长26.17%，海外游戏业务的快速增长是公司业绩增长的主要原因。

在公司的游戏业务中，旗下子公司盛趣游戏主攻国内市场，拥有《传奇世界手游》《龙之谷手游》《庆余年》等手游产品。点点互动则主攻海外市场，打造了《Family Farm Adventure》(《菲菲大冒险》)、《LiveTopia》(《闪耀小镇》)、《Frozen City》(《冰封时代》)、《Whiteout Survival》等多款游戏产品。

其中，点点互动推出的明星产品《Whiteout Survival》是世纪华通业绩增长的主要驱动力。据商店情报平台Sensor Tower的数据，截至2024年9月，该游戏全球下载量突破9000万次，海外收入环比增长7%。

证券之星注意到，业绩增长离不开公司的“烧钱”推广。据DataEye-ADX海外版数据显示，2024年1到8月，《Whiteout Survival》位居AppLovin投放游戏榜的首位。因此，公司的销售费用也出现大幅攀升。2024年前三季度公司销售费用约为51.96亿元，同比增长122.24%，创2011年上市后同期新高。

相较之下，世纪华通在研发上的投入显得较为克制。世纪华通董事长王佶在近日举办的集团新春年会上大谈AI，称游戏成AI时代第一大应用。目前世纪华通已经在美术创作、智能客服、智能质检等多领域引入AI工具，实现了降本提质。

财报数据显示，2024年第三季度，公司的研发费用率出现下滑。报告期内，公司的研发费用为13.11亿元，研发费用率为8.44%，而上一年同期的研发费用率为11.69%。

商誉超百亿，年报造假遭曝光

证券之星注意到，世纪华通的高商誉一直被外界所诟病。

在公司向互联网游戏产业转型过程中，接连的并购导致其商誉也在不断走高。到了2020年年末，世纪华通的商誉一度超过220亿元，占当年总资产的比例高达5成。

巨大的商誉也带来了“反噬”。2022年，公司对盛趣游戏(不含ActozSoft)、点点互动、上海天游、七酷网络四家公司商誉减值准备金额合计54.28亿元，也是在这一年，公司迎来自2011年上市后的首次亏损，巨亏70.92亿元。尽管进行了大额的商誉减值，但公司的商誉水平依然很高。截至2024年9月末，公司商誉金额为125.74亿元，占总资产的比例高达3成。

2024年11月7日，证监会的一张行政处罚决定书揭开了公司年报造假、虚增利润的违法事实，公司违法事项也主要发生在其收购的盛趣游戏、点点公司以及七酷网络上。

《行政处罚决定书》指出，世纪华通在2018年至2022年年报中存在商誉减值测试不当、虚构软件著作权交易收入等多项违规行为。

具体来看，公司在2018年对七酷网络等子公司少计提商誉减值准备，导致当年虚增利润6236.3万元；公司随意合并点点资产(包括位于国内的点点北京和位于境外的点点开曼)，将其合并入盛趣游戏，而且少计提商誉减值约7.62亿元，导致2020年利润虚增约7.62亿元。

不仅如此，世纪华通涉嫌虚构交易。公司在2020年虚构了《千年3》游戏软件著作权交易，虚增收入及利润各3.3亿元(归母净利润2.81亿元)；提前确认了盛趣游戏研发的《彩虹联萌》交易收入，导致2020年虚增营收约2.08亿元，虚增利润约1.1亿元(归母净利润8820.75万元)。

通过上述操作，盛趣游戏完成了2020年的业绩承诺。若扣除盛趣游戏子公司通过《千年3》《彩虹联萌》软件著作权转让而虚增归母净利润共3.69亿元后，盛趣游戏2020年完成的归母净利润应约为26.17亿元，未完成当年29.68亿元的业绩承诺。

基于以上违法行为，证监会对世纪华通、时任董事长王苗通等相关人员共计罚款1400万元。因涉嫌年报造假，公司股票于11月8日开市起复牌并被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST华通”。

在此前召开的交流会上，世纪华通董秘黄怡表示，经历这次教训，公司将在财务处理尤其是商誉问题的处理上更加审慎，今年公司已在第三季度计提部分资产减值，2024年度是否会计提商誉减值，最终以减值测试结果及年审会计师的审计结果为准。

股价大跌，腾讯系股东被套

证券之星注意到，世纪华通在收购盛趣游戏时向曜瞿如等29名交易对方购买其合计持有的盛跃网络100%股权，除了曜瞿如之外，其余28名股东均以发行股份的方式收购，发行价为11.93元/股。

腾讯旗下公司林芝腾讯以30亿元入股盛趣游戏，并成为盛趣游戏的第二大股东，根据世纪华通的收购方案，林芝腾讯对盛趣游戏的股权转换为世纪华通的股权，持股比例为4.76%。

2020年7月，林芝腾讯通过大宗交易方式增持世纪华通1791万股股票，占世纪华通总股本的0.24%，持股比例上升至5%。按公司当时股价计算，林芝腾讯至少投入2亿元进行增持。

随后，在2021年3月，林芝腾讯与世纪华通的控股股东华通控股及其一致行动人鼎通投资签署了《股份转让协议》。据悉，此次股份转让的每股价格为7.5元，林芝腾讯以27.9亿元的价格受让了世纪华通5%(3.72亿股股份)的股权。

自此，林芝腾讯成为世纪华通第二大股东，持有公司10%的股权。据世纪华通2024年三季报显示，林芝腾讯的持股数并未发生变化。

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从最初对盛趣游戏的投资，到后来对世纪华通的增持，林芝腾讯的总投入近60亿元。在林芝腾讯入股世纪华通期间，世纪华通并未进行分红。

结合世纪华通股价来看，其股价自2020年7月9日盘中创下15元/股的阶段性新高，市值一度突破千亿元。此后，公司股价便一路下跌，甚至在2024年一度跌破3元/股。

截至1月16日收盘，公司股价报收4.87元/股，与高位相比跌近8成，当前总市值为362.9亿元。以最新收盘价计算，林芝腾讯所持的7.45亿股股票，对应市值为36.28亿元。按投入资本和现价计算，林芝腾讯的浮亏或超20亿元。(本文首发证券之星，作者|李若菡)