国泰君安：高速公路行业高分红现金流稳定 政策优化或将加速

（原标题：国泰君安：高速公路行业高分红现金流稳定 政策优化或将加速）

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，高速公路现金流稳定且高分红持续，股息回报确定可期。收费公路政策优化或将加速，将助力再投资回报回归合理。高速公路公司普遍长期保持分红率政策，过去数年高分红承诺保障分红政策稳定性，考虑央国企市值管理要求，预计未来高分红政策将持续，再投资管理优秀的高速公路公司仍是红利优选。

国泰君安主要观点如下：

高速公路仍是交运行业红利优选

过去三年A股市场青睐高股息，高速公路板块超额收益显著。股息收益率取决于分红率与PE 估值。

高速公路是重资产稳定回报基础设施资产，需求相对刚性且现金流稳定，高分红政策持续。收费公路政策优化或将加速，有利于再投资回报回归合理。再投资管理优秀的高速公路公司仍是红利优选，维持招商公路(001965.SZ)、皖通高速(00995,600012.SH)、宁沪高速(00177,600377.SH)、深圳国际(00152)“增持”评级。提示未来市场偏好将继续主导红利超额收益空间。

高速公路通行需求仍具韧性，现金流稳定优势将可持续

2023年受益于压制性需求释放，公路货运量同比增长8.7%，公路旅客运输量同比增长近29%，A 股高速公路公司普遍业绩增长表现亮眼。

2024上半年高基数叠加冰冻雨雪天气及免费通行天数增加等影响，以及部分路段分流及改扩建等不利影响，A股高速公路公司业绩普遍同比小幅承压；下半年或受需求波动影响而同比改善趋势不及先前预期，但仍具相对韧性，其中区位优势明显的路产展现优于行业的增长趋势。

目前市场对高速公路行业趋势预期理性，高速公路通行需求仍将继续具有韧性，国家系列政策提振效果有望逐步体现，高速公路公司现金流稳定优势将可持续。

收费公路政策优化或加速，将助力再投资回报回归合理

收费公路标准基本延续上世纪九十年代水平，而新建或改扩建单位造价已大幅上升，高速公路行业存在普遍的再投资压力。现行的《收费公路管理条例》2004年颁布，目前已不适应保障行业可持续发展。

全面修订已酝酿多年，多项修订已是业界共识，预计收费公路政策优化或将加速。参考2018 年修订草案，延长经营年限及改扩建延期将助力再投资回报回归合理，系统性缓解行业性再投资压力。

修订草案提出“合理回报”原则，经营性公路项目的经营期限有望由现行25年延长至30 年，且投资规模大、回报周期长的项目经营期限可以超过30年，增加高速公路车道数量的改扩建可重新核定经营期限。

投资策略：再投资管理优秀的高速公路公司仍是红利优选

建议优选区位优秀且再投资管理优秀的高速公路标的，将继续受益于市场偏好。

1)再投资管理优秀：全国精选投资优质路产，保障长期投资回报率稳定与持续优于行业的业绩增速。

2)区位优势：2024年区位优秀的高速公路展现优于行业的通行需求增长趋势，未来将有望继续保障盈利增长与现金流稳定。

2024年股息率估算：招商公路3.7%，宁沪高速A 3.2%，宁沪高速H 6.1%，皖通高速A 3.5%，皖通高速H 6.1%，深国际8.7%。

风险提示：经济波动风险、再投资风险、政策风险、市场风格切换。