中金公司：看好TDI继续涨价 龙头企业具备一定的价格影响力

（原标题：中金公司：看好TDI继续涨价 龙头企业具备一定的价格影响力）

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，目前全球及国内TDI行业集中度较高，龙头企业具备一定的价格影响力，预计2025-26年全球TDI行业集中度将继续提升。2024年TDI产能利用率84%，出口和表观消费量均同比增长，受益于家装、汽车等领域以旧换新政策驱动，预计2025年国内TDI需求有望继续提升。同时目前库存处于低位，预计TDI价格有望继续上涨。

中金公司主要观点如下：

全球及国内TDI行业集中度较高

目前国内TDI生产企业主要为万华化学、科思创、巴斯夫、沧州大化及甘肃银光5家企业，TDI合计产能157万吨，其中万华化学国内TDI产能80万吨，占国内TDI总产能的51%。

从全球范围内看，TDI行业集中度也比较高，2024年万华化学、科思创及巴斯夫三家企业TDI产能占全球总产能的72%。我们统计2025年全球TDI主要新增产能为万华化学福建基地TDI二期项目36万吨/年产能，此外三井化学TDI产能将于2025年7月缩减至5万吨，预计2025-26年全球TDI行业集中度将继续提升。

2024年TDI产能利用率84%，出口和表观消费量均同比增长

2024年我国TDI产量132万吨，同比增长13.4%，对应产能利用率84%处于较高水平。2024年1-11月我国TDI出口量32.6万吨，同比增长5.3%。2024年1-11月我国TDI表观消费量89.8万吨，同比增长6%。

《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》提出，要积极支持家装消费品换新，包括加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度。受益于家装、汽车等领域以旧换新政策驱动，预计2025年国内TDI需求有望继续提升。

盈利和库存均处于低位，近期TDI价格迎来上涨

2024年由于下游需求偏弱以及国内TDI生产企业通过技改提高产能等，导致TDI价格下降，3Q24TDI与原材料的价差处于历史低位，部分TDI企业已经处于微亏状态。

根据卓创资讯数据，目前国内TDI社会库存和企业库存均处于低位，随着原材料甲苯等价格上涨推动，近期TDI价格迎来上涨，目前华东地区TDI市场价格1.37万元/吨，近一周价格上涨6.6%。

由于TDI行业集中度高，龙头企业具备一定的价格影响力，同时目前库存处于低位，以及需求端受益以旧换新政策支持等，预计TDI价格有望继续上涨。

估值与建议

预计TDI价格有望继续上涨，看好万华化学(600309.SH)，相关公司还包括沧州大化(600230.SH)。

风险提示：TDI需求低于预期，原材料价格大幅上涨。