中信证券：供给冲击波及核电电价 下行期核电资产回报仍有竞争力

（原标题：中信证券：供给冲击波及核电电价 下行期核电资产回报仍有竞争力）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，核电电价遭受沿海省市火电供给冲击波及，该行将2024~2026年中国核电、中国广核的核电上网电价预测下调0%~2%及2%~4%；参考历史经验及降价后2025年核电电价已接近历史电价波动区间底部，该行预计2026年核电综合电价将迎来企稳；核电项目在历史降价周期中回报极具韧性，下行期的核电资产回报仍能维持在较高水平。

中信证券主要观点如下：

供给冲击波及核电，下调电价假设。

2025~2026年，沿海省市将面临火电装机密集投产引发的供给冲击，受市场电价下行及部分省区核电市场机制调整、核电市场化程度提升等因素影响，核电企业综合上网电价或将出现一定降幅。为反映外部市场环境变化，该行分别将中国核电、中国广核2024~2026年平均上网电价假设下调0%/2%/2%与2%/4%/3%。

电价或在2026年企稳，下行期资产回报仍有竞争力。

该行认为本轮市场交易降价为市场供需导致，降价强度或将弱于上一轮政府行政干预主导的降价；受降价影响，核电公司2025年上网电价接近上一轮降价周期的低点；因此该行预计2026年核电公司上网电价有望企稳。核电项目的股东回报普遍较高且在电价下行期极具韧性，极端环境下的成熟型核电项目净资产收益率仍普遍超过15%，核电行业在下行周期中仍能维持高质量经营。

中国广核(003816.SZ)：新机组投产贡献增量，稳步推进项目开发。

中国核电(601985.SH)：定增落地助力成长，装机步入扩张周期。

风险因素：

用电需求大幅下滑；市场电价超预期下降；核电审批节奏放缓；项目造价大幅上升；燃料成本大幅上涨等。