十大券商一周策略：A股最低点可能已经过去，外部信号趋明，这些方向有望率先企稳

（原标题：十大券商一周策略：A股最低点可能已经过去，外部信号趋明，这些方向有望率先企稳）

过去一周，大盘呈现震荡下行走势，沪指跌破2800点，创出阶段新低。两市成交从7000多亿回落至5000多亿。

近期，由于部分经济数据不及预期，美国经济“硬着陆”担忧情绪升温，导致美股市场持续调整，进一步放大了A股投资者的避险情绪。

新的一周需要注意哪些事项，有哪些投资机会值得注意？梳理十大券商对新一周市场策略的观点，以期为投资者提供参考。

中信证券指出，外部信号如美元降息、美国大选和美股走势将在未来两周内逐渐明朗，而内部信号则需要进一步观察。他们预计国内宏观数据将保持弱势，内需提振需要政策的进一步支持。中信建投证券则建议投资者继续把握市场热点轮动和操作节奏，耐心等待市场筑底的过程。

中金公司认为市场已显现出一些底部特征，但信心的修复需要更多积极因素的支持。招商证券则推荐关注那些有望率先企稳的行业，如消费服务、中高端制造业和科技医药板块。海通策略强调了中报中的三大线索，认为中国优势制造可能成为市场的主线。

申万宏源建议投资者短期等待A股美联储降息交易，同时关注高股息和科创板块的机会。开源证券则认为A股将以结构性机会为主，杠铃策略仍然有效。东吴证券认为A股的最低点可能已经过去，成长板块进入了积极布局的时点。

华创证券建议在行业配置上，关注自由现金流底仓和大盘成长估值修复的机会。民生证券则提醒投资者在波动率回归的背景下，理性应对市场变化。

中信证券：外部信号影响加剧，内部信号仍需观察

外部信号将在未来两周将进入关键窗口，美元降息、美国大选和美股走势都将趋于明朗，而内部信号仍需观察，预计8月国内宏观数据依然偏弱，内需提振仍待落地政策起效和增量政策加码，外部信号趋于明朗后，市场流动性和极度悲观的情绪有望企稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利，增配出海。

一方面，美国最新8月就业数据下修且偏弱，衰退预期强化，预计9月美联储将如期降息25bps，全年降息75bps；9月10日哈里斯与特朗普首场辩论后，当前焦灼的美国大选形势也将趋于明朗；另外，美股在业绩预期和流动性双重压力下调整，对国内市场情绪有压制。

另一方面，预计即将披露的8月国内宏观数据依然偏弱，生产或有放缓，消费仍在筑底，而高频数据显示价格信号仍然难现拐点，内需仍待落地政策起效和增量政策加码。随着关键窗口期内外部信号趋于明朗，叠加中报落地、红利预期转变以及市场流动性压力缓解，预计极度悲观的投资者情绪有望在9月企稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利，增配出海。

中信建投证券：继续把握热点轮动和操作节奏，耐心等待行情筑底的过程

上周五行情再现大幅调整，尤其是午后出现单边下跌，与此同时，周五海外市场也均呈现风云突变，日本股市突然跳水，韩国股市跌幅亦于午后加大，印度股指Nifty指数和Sensex指数均跌1%。预示着外围需求的集运指数欧线期货主力合约也再度下跌超10%。美元兑日元也出现明显跳水行情。究其原因，主要是日本一位前官员周五表示，日本央行的升息步伐可能快于许多人目前的预期，该央行应努力更好地传达这些作为，以确保市场不会恐慌。随后，日元加大升值，市场开始担心8月初的日元套息反转是否卷土重来，从而拖累了权益市场表现。

对于A股来说，后续市场会是在全球经济衰退担忧、美联储降息预期以及国内政策预期的宏观背景下进行的一个综合博弈的过程。短期影响行情的核心逻辑是国内政策和政策预期，全球经济衰退和联储降息预期则是重要的扰动因素。国内经济修复不及预期，是很长一段时间以来压制市场的关键因素，尤其是二季度GDP增速继续走弱，7月数据和8月PMI仍没有有效改善的情况下，市场对于后续政策的期待更高。在前期一系列地产政策、降息、大规模设备更新和消费品以旧换新后，我们认为货币政策和地产政策仍有空间，是后续政策发力的两个重要领域。上周央行表示目前降准仍有一定空间，但降息有一定约束，预计9月美联储降息后，国内货币政策的空间也将进一步打开。

对于本周市场而言，周五公布的美国非农数据值得关注，国内8月通胀和外贸数据等也将陆续发布，中美两国商务部拟举行工作组第二次副部长级会议，题材上，苹果和华为的新品发布会、VR等均有相关事件刺激。

市场机会上，后续仍可关注稳增长政策发力方向、低位业绩边际改善的板块、半年报呈现业绩增长或面临业绩拐点的板块，以及政策和事件刺激的板块等几条主线，继续把握热点轮动和操作节奏，耐心等待行情筑底的过程。

中金公司：底部特征显现，信心修复需更多积极因素支持

尽管近期内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数调整期间关注积极因素边际变化。近期市场已具备部分偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率降至1.5%的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。后续关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。

配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，或有望出现阶段性行情；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

招商证券：推荐关注有望率先企稳的方向

8月底以来哪些行业有望率先企稳？8月底随着业绩披露结束，风格行业表现发生一些变化。红利指数明显调整，银行也在8/28之后加速下行， 8月末反弹期间成长风格转而占优，消费、科技、制造板块有明显上涨，究其原因，一方面是红利资产由于市场担忧盈利持续性，A股分红比例提升使得红利性价比降低等因素回吐涨幅；另一方面，业绩落地之后，市场开始考虑布局新的方向，消费板块因板块业绩占优和政策持续加码，制造业出口强势叠加内需回暖，TMT和医药则因新品发布、美联储降息、以及中观数据企稳催化表现良好。后续来看，我们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选择。

推荐关注有望率先企稳的方向，1）受益于“金九银十”旺季叠加中秋国庆催化，以及内需政策刺激的消费服务板块，如汽车、家电、商贸零售；2）全球能源设备更新需求持续提振，新兴市场基建和投资需求维持高位，在此背景下仍受投资和出口驱动的中高端制造业，如电网设备、机械设备等；3）三季度降息靴子有望落地，流动性预计逐步宽松，叠加AI概念驱动和产业趋势催化的科技医药板块如：电子、医药等。

海通策略：中报有三大线索值得关注，中国优势制造或成主线

①中报有三大线索值得关注，一是高端制造板块在内外需求共振下盈利表现较好。②二是受益于全球大宗商品涨价和国内要素市场化改革的上游资源板块盈利显著改善。③三是农林牧渔、社服等消费板块受猪肉猪价、服务消费改善利好盈利得到提振。④稳增长政策推动基本面改善，叠加海外流动性宽松有望推动市场中枢抬升，中国优势制造或成主线。

申万宏源：短期等待A股美联储降息交易，高股息搭台，科创唱戏

短期，经济数据验证偏弱，二季报业绩验证强化景气预期的方向很少。在政策预期产生重大变化前，市场可能沿着原路径运行。现阶段，管理层政策表述，暂不支持特别乐观的政策预期发酵，市场博弈政策的交易仍是不见兔子不撒鹰。

继续提示，海外宽松，国内跟进，人民币汇率不贬值，是后续反弹的宏观逻辑。9-10月国内宽松预期演绎，是一个重要的交易线索。

中期维度，回调配置高股息仍是相对收益的优选。科创投资需要择时，年内科创行情依赖于总体风险偏好提升。短期，等待A股美联储降息交易：高股息搭台，科创唱戏。

开源证券：A股有望以结构性机会为主，杠铃策略仍然有效

2023年以来，市场对“反脆弱”的杠铃策略的关注度迅速提升。今年7月以来，宽基指数延续缩量下跌趋势。我们在前期报告中明确表示，红利板块经历了此前的“缩圈”后，有望重新走出阶段性的相对优势。

本次我们想站在更高的一个维度，不仅仅关注于红利风格，而是扩展到配置维度，去关注：杠铃策略的配置思路是否仍然有效？考虑到日本和我国经济的可比性，通过复盘日本杠铃策略和经济环境的匹配情况，或可指明方向。

通过复盘日本杠铃策略和经济环境的匹配情况，可以发现：杠铃策略有效性与经济环境息息相关。当前国内稳增长政策频出，然而惯性压力下基本面改善并非一日之功；海外大选、地缘冲突等不确定因素仍多，市场“脆弱特征”延续。

基于此，A股有望以结构性机会为主，强指数牛市概率不高，杠铃策略仍然有效。

东吴证券：A股最低点可能已经过去，成长板块进入积极布局的时点

A股每一轮上行行情的持续时间都接近三年，下行的时间通常也不超过三年，2008年以来每一轮风格行情也都持续2-3年。三年经济周期的循环演绎，是股市周期性波动的主要驱动力，同时资金面因素也扮演了重要角色。

展望后市，本轮核心资产退潮、红利走强的行情至今已持续3年。当前，市场正处于风格均衡化的过程中，随着美联储降息渐近，全球流动性周期开始上行，高利率对于全球需求的压制将得以缓解，积极因素累积下，全球制造业周期有望上行，有望成为市场预期反转的重要驱动力。参考海外市场，美股1950年以来最长调整不超过2年半，日股1980年以来最长的调整在2000年互联网泡沫破灭前后，也仅持续约3年，结合A股的三年特征，我们认为A股最低点可能已经过去，风格层面，A股成长板块进入积极布局的时点。

板块配置方面，建议基于四个视角筛选投资机会：1）高景气方向。在指数与流动性环境相对承压的背景下，部分绩优公司股价可能并未对产业景气/产业景气预期充分反应，建议关注以电子等科技硬件为首的高景气方向。2）股价超跌而基本面/基本面预期边际改善的领域。部分行业基本面磨底，但股价位置却充分甚至过度反馈了悲观预期，若出现一些边际改善的信号并被资金关注，股价向上修复的可能性较大，建议关注军工、储能、锂电、游戏等方向。3）产业趋势/产业政策预期强化的板块。在内需复苏偏缓、海外经济体是否“软着陆”尚不明朗的情况下，具备政策支持且有独立产业逻辑、对内外需波动性相对“不敏感”的品种可能更加契合当前市场交易的偏好。建议关注具备独立产业政策支持/产业趋势明确的方向，如低空经济、自动驾驶、车路协同、半导体设备等。4）美元利率敏感型资产。9月美联储降息的置信度较高，美元资产利率的趋势性回落或将开启，建议关注创新药、新能源等利率敏感型资产的估值修复机遇。

华创证券：行业配置，自由现金流底仓+大盘成长估值修复

Q2业绩环比走弱，在经济前瞻指标出现回升前，基本面到市场难言见底，继续保持耐心。但年内仍存两大驱动因素：资金底部配置便宜筹码+围绕消费的新一轮财政政策刺激，估值修复行情可期。

行业配置，自由现金流底仓+大盘成长估值修复：①红利自由现金流底仓配置，石化、家电、教育出版、港口等具备现金流稳定性行业。在上市公司整体现金流出现收缩趋势下，仍具备现金支配能力的行业将更应获得估值溢价。②核心资产为代表的大盘成长估值修复。若假设当前各行业PE或PB修复至22/10/31时水平、且取其中幅度最小值，则仍存明显修复空间、且估值盈利匹配程度ROE/PB没有明显缩水的行业包括电新、食饮为代表的核心资产，以及美护、农业、社服等业绩修复方向。

民生证券：波动率回归，理性应对

近期全球大类资产的联动性与波动率重新抬升，再度警示了当前金融系统的脆弱性远高于宏观经济的供需基本面。需要指出的是，在高波动环境下，当前的“高低切”策略并不是中期视角下的应对答案，事实上没有一个领域可以独善其身，但是对于投资者而言却可以为寻找风浪过去后的资产做好准备。

具体配置建议上：上游资源品作为最有韧性的环节，仍是首要推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（油、煤炭）、船运（油运、造船、干散）。第二，全社会的资本回报仍然未出现系统性回归的拐点，“红利”的调整有限，在全球风险资产波动放大的环境中配置意义仍大：银行、铁路、燃气和港口。第三，全球衰退预期回摆后，中国制造仍是优势产业，外需预期边际企稳、本身也处于产能出清过程中的家居用品、家电、消费电子，受新兴市场生产拉动的中间品（特钢）和投资重启下的资本品（仪器仪表、通用设备）。

本文源自：金融界

作者：子宽