鸣石投资内斗之殇：跌出百亿规模榜单，代表性产品超额收益下滑

（原标题：鸣石投资内斗之殇：跌出百亿规模榜单，代表性产品超额收益下滑）

【来源：机构之家】

据私募排排网数据显示，机构之家统计了2024年跌出百亿私募榜单的私募机构，其中鸣石投资是唯一一家榜上跌出百亿私募榜单的量化私募。

市场不禁疑惑，近年来经历了宫斗风波、内部团队动荡之后的鸣石投资是否迎来了私募机构的规模反噬?

据公开资料显示，鸣石投资成立于2010年，主要做量化股票策略，是一家老牌的量化私募公司。主要负责人为袁宇，目前担任鸣石投资的总经理，个人履历十分光鲜，拥有沃顿商学院金融学博士，在鸣石投资创立之前，曾经担任宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授、上海高级金融学院教授。

一、代表性产品近3年超额收益排名下滑明显

鸣石投资旗下的代表产品为鸣石春天沪深300指数增强1号，公开资料显示，该产品将根据宏观经济分析和整体市场估值水平的变化自上而下的进行资产配置，在降低市场风险的同时追求更高收益。私募排排网数据显示，该产品在2021年12月1日做过基金经理变更，2021年12月前由房明担任，2021年12月后变更为袁宇。

图一 鸣石春天沪深300指数增强1号业绩走势

鸣石春天沪深300指数增强1号近5年来，实现67.41%的涨幅，最大回撤为29%。相对沪深300指数实现超额收益率为77.44%，年化超额收益率为12.15%，同类型基金排名处于中游位置。

图二 产品年度区间收益

从年度区间收益统计上可以看出，2019年-2021年鸣石春天沪深300指数增强1号超额收益表现较好，2022年至今，超额收益下滑明显，在产品同类排名中下滑明显，排名中下位置。

图三 产品分阶段区间收益

从产品区间收益来看，鸣石春天沪深300指数增强1号自成立以来超额表现良好，排名处于同类中上水平。然而，中期来看，近3年来该产品实现44.52%的超额收益率，但同类排名中处于中下游。

二、宫斗时刻

2021年10月，鸣石投资上演宫斗夺权大戏，时任鸣石投资总经理的李硕与策略负责人的袁宇之间矛盾激化，鸣石投资上演夺权宫斗大戏，核心人员因股权纠纷，利益分配闹分家，并上演恶意侵占公章等行为。

据袁宇公开声明披露，袁宇控制的上海松盟与李硕于2017年签订了股权代持协议，2021年10月12日，上海松盟已正式函告李硕，解除委托代持关系，收回鸣石的50%股权，持续多日的宫斗大戏也随之落下帷幕。一场夺权大戏下，也让鸣石投资处于舆论漩涡，更是有可能导致产品清盘和基金大规模赎回。

机构之家经查阅《私募基金管理人须知》了解到机构出资人及实际控制人相关要求明确指出，严禁股权代持，申请机构出资人应当以货币财产出资。出资人应当保证资金来源真实合法且不受制于任何第三方。申请机构应当保证股权结构清晰，不应当存在股权代持情形。出资人应具备与其认缴资本金额相匹配的出资能力，并提供相应的证明材料。

天眼查资料显示，目前鸣石投资主要实控人为上海松盟持股85%，袁宇持股10%，周晟5%。

上海松盟成立于2015年，2017年5月之前法人为王晓晗，王晓晗为鸣石投资的基金经理、副总经理。2017年5月，上海松盟的法人变更为袁庆和。上海松盟的股东为袁宇、李硕、王晓晗、陈红青、袁庆和，分别持股72.5%、10%、7.5%、5%、5%。

图四 上海松盟股权比例

控制权纠纷的核心是利益纠纷，反映的是私募公司的治理问题，这也是很多中小私募在发展过程中遇到的通病。如果早期解决不好，随着管理规模的增长，管理费和投资分成的可观，就会出现很多利益纠纷，小则人心涣散，核心人员接连出走，进而有可能导致业绩下滑，走向没落。

三、核心策略人员接连出走

鸣石投资业绩的衰落，与核心策略人员接连出走不无关系。

2021年4月，彼时于鸣石投资负责策略研发的张晨樱离职加入白鹭资管。据公开资料显示，张晨樱本科就读于美国韦尔斯利学院并获得最高荣誉生，博士就读于美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院。

2022年9月，彼时担任鸣石投资合伙人及CTO的陈红青离职。2023年4月，陈红青作为实际控制人创立了宽辅私募基金。基金业协会信息显示，宽辅私募基金注册资本1000万，实缴资本300万，目前已发行产品20只，管理规模5-10亿元。

值得注意的是，天眼查数据显示，2013年7月陈红青诉上海鸣石私募基金管理有限公司一案开庭，案件原由为劳动合同纠纷，是否涉及私募核心人员的利益分配抑或私募行业内的竞业限制未知。

图五 劳动合同纠纷

量化私募的核心竞争力是策略迭代能力，主要投研人员的流失会对公司发展造成一定影响，尤其是核心策略投研岗位。业内人士认为，投研人才的离职可能会对量化私募公司的策略研发、产品研发和投资业绩产生一定影响，尤其是核心投研人员的离职，对公司的影响更加明显。量化私募的核心竞争力在于策略迭代能力，而策略的迭代更多依赖于核心投研人员的不断更新，如果负责某一策略的核心经理离职，进而会导致策略迭代的中断，影响基金的投资策略和业绩，进而导致客户流失和规模下滑。

鸣石投资曾公开表示，对于投资经理制的量化机构而言，负责整个量化策略的核心人员离职会对策略持续迭代造成很大影响，进而影响产品业绩，不利于维护投资者的长远利益，甚至造成客户流失，管理规模下降。

但对采取分工制投研模式的量化私募而言，每个环节的投资经理只负责流水线中的一个模块，而不需要具体掌控任何的投资组合，每个环节都有多个投资经理并行工作，单个人员或团队的流动不会对整个投研流水线造成阻塞式的影响。

根据私募排排网数据显示，目前鸣石产品总收录336只，运行中的产品219只，有业绩披露的产品30只，其中近8成的产品年化收益率在0%-10%之间，其余产品年化收益率大多在10%-20%之间。据统计，公开产品中，近一年私募排排网评级为两星的产品16只，占比53%，评级为三星的产品11只，占比37%。

图六 产品运行情况

（来源：私募排排网）

四、舆论漩涡下的量化投资

2024年初，量化私募遭遇了一场口诛笔伐，业绩遭受大回撤，市场一度传出“多家头部量化私募大几千亿产品清盘、自营亏损、DMA策略损失惨重”等新闻。

春节前后两周，DMA策略由于市场风格转换，微盘股流动性危机等原因，导致不少量化私募的产品净值大幅回撤。

2月20日，上交所甚至对灵均资产实施暂停交易措施并启动公开谴责程序。

根据披露信息来看，2月19日，开盘仅一分钟，灵均投资管理的多个产品卖出沪深两市的股票高达25.67亿元。其中，深交所还表示，今年以来宁波灵均名下证券账户已多次因异常交易行为被深交所采取书面警示等监管措施。

3月4日，沪深交易所联合举办量化私募机构交易合规培训。培训旨在帮助量化私募机构及时、准确理解量化交易监管思路和工作要求，防范量化交易风险。来自28家头部量化私募机构的负责人及业务骨干参加。今年以来，上交所加强量化交易监管，对影响市场正常秩序、损害投资者合法权益的量化交易异常交易和违规行为，快速反应、重拳出击。

显然，量化投资从来都不是法外之地，监管制度也在越收越紧。

经历这次风波，量化私募也都在积极做出调整，业内人士表示，量化私募的风控和策略都会有调整，最明显的结果就是行业规模肯定会出清，策略调整及时的私募有可能在经历风波之后快速恢复，长远来看，人才和策略继续做升级迭代才能实现更长远的发展。

随着近年来量化私募行业的快速发展和扩容，行业的黄金期似乎已经过去，鸣石投资房明表示，现在投研方面的产销比在下降，行业变得越来越紧，目前来讲行业内部还是偏紧，中国的量化还处于白银时代。

袁宇表示，未来量化行业的竞争关键点将是“管理+人才”的用人策略，只有将有效的管理和优秀人才相结合，才能在竞争激烈的市场环境中获得成功。

量化投资行业风波不断，市场监管不断加强之下，鸣石投资是否也迎来了私募机构的规模反噬？业绩下滑的背后是因为内部人事纠纷带来的策略不利影响？

面向未来，鸣石投资能否通过重塑人才和策略重回百亿私募俱乐部？这似乎是一个很难完成的目标……