阳光电源：规模增长无忧，但利润提升艰难（电话会纪要）

（原标题：阳光电源：规模增长无忧，但利润提升艰难（电话会纪要））

以下是阳光电源 22 年中报电话会纪要，财报点评请见《增收不增利，阳关电源该如何支撑 2000 亿市值？》

一、业绩汇报

22 年 H1 情况：

1、资产负债方面：存货 167 亿，同比多 60 亿，新能源家庭光伏材料储备存货增加 12 亿，地面电站存货 9 亿，储能备货 20 亿，海外存货 10 亿。

2、销售费用为 11 亿，其中售后维修增加 3 亿，主要是海外储能业务增长，在保设备大幅增加，产生维修费用；未来五年在保设备还会发生维修费用，增加 1 个亿的质保金；增加了海外销售布局，光储方面增加 200 多人售后服务，费用有所增加。

3、财务费用：汇率收益 2.25 亿；利息支出 0.8 亿。

4、研发费用为 7.23 亿，同比增加 42.5%，研发人员增加 49%，主要包括储能、氢能；海外业务占比提升 3%，还会进一步提升。

2022 年业绩毛利率低，核心原因：

欧洲的绿色能源也加速发展，全球的光伏、储能、电动车均保持强劲增长。但上游 IGBT 电新组件等核心原材料供应紧张、价格上涨，特别是 4 月份疫情影响了发货的节奏，到 6 月份基本上才恢复正常。

毛利率降低主要源于：1）海运费持续保持高位，国内二季度疫情加剧运费上涨；2）功率器件、电新能源材料涨价拉低毛利率；3）6 月份一些发货确认可能会有些滞后，对二季度的业绩会产生一定的影响。

增量经营信息：

1、上半年公司光伏逆变器的发货量 31GW，占全球总装机规模 92GW 的 34%。比去年有 1~2pct 的提升。公司全球累计有 269GW 设备安装量。

2、户用上半年完成安装 30.5 万台；户储 PCS 完成 4.5 万台，其中户储 1.5 万台（户储预计下半年出货 8 万台）；工商业 6.2 万台。

3、储能系统上半年发货 2GWh，占全球市场的 11%，Power 系列量产。

4、风电变流器发货 6GW。

5、电站投资开发完成 28GW，2022H1 有 1 亿利润。

6、研发投入加大了力度，研发人员增加了 49%（从 2108 人到 3142 人），研发投入从 5.08 亿到 7.23 亿，+42.5%，申请 + 获取的知识产权从 1740 件到 2338 件。

7、海外业务占比提升了 3pct，渠道提升了 5pct，下半年预计会进一步提升。

其他业务发展情况：

1、水面光伏：水利部文件后有些滞后，全年基本保持盈亏平衡；

2、新能源汽车驱动系统：H1 发货 22 万台，+144%；除上汽通用奇瑞冰淇淋东风外，物流车市场占有率也名列前茅；全年预计微亏，或者扭亏。

3、充电桩：业务整合到光储充集团，重点发力海外，近期发布了 17KW 欧洲版充电桩，也已经接到了订单，充电牢牢耕耘在光储充协同。

4、智慧运营业务：累计运维量 14GW，全行业第一，本月入选国家小巨人企业。

氢能业务：进一步加大投入和创新，传统/碱性电解槽，PEM 制氢两轮驱动，取得较大进展。

行业动态展望：

1、硅料价格今年 Q4 或明年 Q1 或许会缓解，碳酸锂价格暂时还不明朗。IGBT 目前持续紧张，预计今年 Q3 小功率单管器件产能释放较快，功率器件模块缓解预计要到明年 H2，单管供应预计很会得到缓和。

2、预计 2035 全球光伏累计装机 7200GW 以上，风电 3100GW，储能 5200GWH。

3、光伏 2023 年装机直流侧 400GW 以上，交流测 300GW 左右，24 年交流侧超过 400GW，25 年突破 500GW。

4、储能 23 年 100GWh 以上，24 年 150 GWh 以上，25 年 210 GWh 以上，数字是相对保守的。

5、电动车渗透率 23 年 1500 万辆，24 年 2000 万辆，25 年 2500 万辆。

二、问答环节

1、逆变器毛利率下降，下半年分布式提升，下半年逆变器毛利率能否上行？

下半年海外发货提升，分布式，包括户用出货提升，下半年户储出货会提升，会改善毛利率。

2、储能价格传导能力，以及毛利率展望？

新的订单基本上都是执行公司报价合同。公司报价基本上都是跟上游的碳酸锂是会联动。整个毛利率基本上比较确定的。判断下半年储能的毛利率应该是稳定的状态，可能有所改善的趋势。

3、国内大储今明年的利润率走势？

国内储能盈利很难，没有盈利模式，国家还没有政策向导，公司在国内储能不再追求业绩，以基本生存为原则，保持基本国内装机量。主要是在海外获取价值，公司目标是全球市场储能占比 20% 以上。

4、下半年储能预计出货 8 万台预期是指 PCS 和户储总和，还是单独 PCS 的量？

上半年由于受到电芯瓶颈，户用储能只出电池系统 1.5 万台，下半年要出的 8 万台 hybrid 逆变器，远比这个大。

5、光伏交流测以及储能方面明年市场份额目标？

明年计划比较大，光伏 120GW-130GW，户储（户储连电池）目标是 50 万台，户储整个系统是 20GWh。

6、国内和国外增速情况？

上半年逆变器出货 31GW，国内 10GW 左右，海外 21GW，出货结构跟市场结构匹配。今年上半年国内是 30GWh，全球是 90GWh，国内超过 30% 左右，跟市场也是比较匹配的。

7、国内外毛利率分布是怎样的？

欧洲国家、美国毛利率 40-50%；东南亚、印度跟中国相近，25%。

8、二季度资产减值和信用减值比较多，下半年这种减值的展望？

上半年资产减值与去年持平，信用减值略有减值，因为规模在扩大，应收账款有一部分增长，所以这块会略有提升，没有发生坏账等，没有发现重大减值风险。

9、逆变器明年 120-130GW，户用逆变器的量级？

光伏的渠道业务，包括户用逆变器、分布式逆变器以及光储一体机，今年是 100 万套，明年 150 万套。

今年储能逆变器 15 万套，其中自用户储系统 10 万台，外销 PCS 是 5 万套；明年储能逆变器 100 万套，其中自用 50 万套，外售 PCS 是 50 万套。

明年的户储系统是爆发的一年，IGBT 在今年 10 月会不再紧缺，国产像斯达、新洁能都很给力。

10、户用 PCS 和户储的价格情况？

价格因为渠道和产品多样，但是有一点趋势明显：非储能的户储在向带储能的户储转变。明年新进入的玩家多，小电芯还是紧缺。小电芯明年能不能拿到，谁来保障供应是关键（5-6GWh 小电芯是不赚钱的）。

小电芯组成的系统很重要，涉及到 SOC、BMS 的技巧、软件、充放电的平衡等关键经验，总体明年电芯的瓶颈和软件的能力很重要；

从长期来看，跟电网的友好、跟家用电器的匹配、和充电桩的适配都要具备能力，长期看一定是光储充的结合，逐步要对柔性的电网起到作用。

11、我们的优势市场主要在欧洲，美国日本的布局情况？

美国和日本的产品有单独标准，门槛比较高，中国企业进入美国户用储能市场是比较少的。原来我们在美国是抓大放小的，到是随着政策的支持和推进，我们预计美国未来有 50-60GW 的市场，基于此我们会加大进入美国市场，包括 MLPE、关断、甚至充电等。

北美和南美的市场都非常重要。目前公司在南美已突破 9GW，北美市场是绝对龙头第一的地位。美国市场典型的特征是大功率的大，小功率的小，公司争取在小储能上有突破。

12、电站利润还不错，这块业务年内的展望？

第一是上半年汇兑损失少，第二是去年纠偏以后更加合规，对项目前期的要求变高了，第三是自持电站收益比去年增加，第四是家庭光伏加大投入。

家庭光伏的旺季在下半年，1 季度一般是过年安装量少，今年由于疫情对家庭光伏影响比较大，6 月份开始好转，下半年盈利大头在家庭光伏。

国内的大电站不具备开工条件的不开工，主要是组件高价格，没有补贴，这些电站希望明年能建设，明年是我们电站的新元年。总体下半年盈利会远好于上半年。

13、美国鼓励本地生产政策，怎么看待和应对？

美国未来十年：1）税收抵消政策，投资者抵免 30% 的税；2）直接对设备补贴，未来 10 年补贴 2.6 万亿人民币。尽管政策推动明显，补贴强度大，但美国供应链和劳动力退化，美国至少需要 3-5 年建立供应链市场。对美国政策持谨慎乐观态度。中国制造业的优势比较明显，产业链优势欧美不容易打压。

14、国内分布式领域要不要加强安全标准，发展趋势怎么看？

中国分布式安全问题目前是以文件的形式倡导屋面做到防火与安全关断，是推荐而非强制，是否安装关断装置在未来 2-5 年是过度阶段，最终估计会走向强制的安装。

15、三相储能逆变器对碳化硅 mos 需求量大，储能产品怎么做技术或者供应链上的安排？

小功率碳化硅 mos 未来是趋势。在小功率产品上碳化硅 mos 产品不具有成本优势，比 IGBT 价格高，开关频率与损耗有优势。每个企业都在布局，在小批量到大批量的过程中，国产碳化硅 mos 价格目前没有优势，相信经过两三年的优化，碳化硅 mos 在中小功率产品，在充电桩、汽车上逐步普及，公司也已经做好准备。

16、新能源未来两三年有何风险？

风险肯定在，但与 531，2012 年危机不同。之前是潜力巨大，政府补贴能力不够，现在新能源已经完全可以化石能源相比，这类政策风险不存在。

市场层面：

1）国际贸易的风险。全球太阳能产业链 80%-90% 在中国，大的贸易战不大可能发生，而是局部贸易战比如碳税方式等。防范此类风险主要方式是公司做好 ESG，阳光承诺 27 年实现碳中和。

2）产能过剩的风险。很多企业都在做逆变器与家储，新进入者大多没有品牌形象，也没有海外渠道，是因为暂时短缺而开始做。劣质的产品一定会过剩。

3) 技术层面：是否有颠覆性技术，如固态电池、钠电池等。储能中，锂电池在未来 10 年将长期占主导地位，其他钠电池等有一定的补充，但不会主导。

锂电方面，密度越来越大，温度适应范围越来越宽等，储能逐步走向智能化、数字化等。技术上迭代的风险还是有的，氢能等会蚕食一部分锂电池储能，但主流不会改变。

<正文完>

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