以专精特新“小巨人”为核心，三线索骥梯度中小企业

（原标题：以专精特新“小巨人”为核心，三线索骥梯度中小企业）

来源：金融界

作者：中信证券

在经济“新常态”背景下，实现高质量发展需要创新驱动、强链补链，2022年6月《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》的出台标志着“创新型中小企业—专精特新中小企业—专精特新‘小巨人’企业—制造业单项冠军示范企业”这一体系业已完善。随着2022年8月第四批专精特新“小巨人”企业的公示，我国专精特新“小巨人”企业数量已达9026家，其中A股上市公司高达617家；此前六个批次的制造业单项冠军示范企业共465家，其中A股上市公司187家。专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军示范企业有望成长为我国具有全球竞争力的“隐形冠军”，重点推荐三条投资主线：国产替代与强链补链、精密制造出海、技术跃迁中的高景气赛道。

▍政策推动：以专精特新“小巨人”为核心，打造优质中小企业梯度培育体系。

近年来“专精特新”相关政策持续加码：“十四五”规划中明确提出要培育专精特新“小巨人”和制造业单项冠军企业；2021年12月中央经济工作会议提出激发涌现一大批“专精特新”企业；2022年“专精特新”首次写入政府工作报告。

2022年6月工信部发布《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，将优质中小企业的培育分为创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业三个层次。优质中小企业培育体系之上，还有制造业单项冠军示范企业。工信部2016年便明确提出并开始评定第一批“制造业单项冠军”，2019年开始评定第一批专精特新“小巨人”企业。

我国正在打造优质中小企业培育体系，其主干是：创新型中小企业—专精特新中小企业—专精特新“小巨人”企业—制造业单项冠军示范企业。2022年8月第四批4357家专精特新“小巨人”企业公示，目前四批专精特新“小巨人”企业共计9026家，其中有617家A股上市公司。目前六批制造业单项冠军示范企业共计465家，其中有187家在A股上市。

▍经济背景：经济新常态要求我国中小企业走“专精特新”发展道路。

经济“新常态”意味着我国传统的要素优势逐渐弱化，未来我国经济要更多依靠全要素生产率的提升实现高质量发展。目前我国全要素生产率显著偏低，约为美国的39％、德国的44％、日本的63％。鼓励中小企业走“专精特新”发展道路就是要引导其从“三低一弱”向“三高一强”转变，这将是提高我国全要素生产率的重要途径，有利于我国在产业链、供应链、创新链等产业组织层面迭代升级，凭借更高质量的产业体系在新一轮产业革命中提升全球竞争力。发展“专精特新”和单项冠军也是我国建设制造强国的重要一环，参照德国经验，未来其中有望成长出众多隐形冠军。

▍A股上市公司中的“小巨人”与“单项冠军”：强链补链、成长可期。

617家A股专精特新“小巨人”具有以下特征：第一，主要集中在创业板、科创板；第二，绝大部分属于机械设备、电子设备等行业，且大部分市值小于100亿元。

187家A股上市的制造业单项冠军具有以下特征：第一，主要是A股主板的中大型优质企业，绝大部分属于机械设备、交运设备等行业；第二，大部分市值大于100亿元。

对比可知：第一，A股专精特新“小巨人”市值中位值为47亿元，目前估值水平相对较高，PE（TTM）中位数为44倍，但是盈利能力和成长速度整体高于中证1000和创业板。第二，A股制造业单项冠军市值中位值为117亿元，一般都是细分赛道龙头，目前估值水平相对较低，PE（TTM）中位数为34倍，成长速度也比较快。

▍风险因素：

局部疫情超预期反复；地缘政治因素和贸易摩擦；全球经济复苏不达预期；东南亚等地区制造业竞争力的超预期提升；政策不及预期。

▍投资策略：

专精特新“小巨人”、制造业单项冠军企业有望成长为我国具有全球竞争力的隐形冠军，预计在中小市值继续占优的行情中将越发受到关注。建议关注三条投资主线：主线一，国产替代与强链补链；主线二，精密制造出海；主线三，技术跃迁中的高景气赛道。