Snap：“雷神” 又来了，广告股要面临 “通胀、竞争” 双杀？（含电话会重点）

（原标题：Snap：“雷神” 又来了，广告股要面临 “通胀、竞争” 双杀？（含电话会重点））

Snapchat 作为美国第一家公布财报的广告股，它的表现有助于我们对美国广告市场，以及其他广告公司的情况具有前瞻性。

尽管在 5 月底公司透露不能完成 Q2 的营收及盈利指引目标（收入同比 20%-25%），当天股价大跌 30%，一定程度上消化了这个不及指引的风险预期，但 Snap 二季度真实成绩（收入同比 13%），还是明显低于市场一致预期（收入同比 17%），这也潜在说明，6 月的实际情况可能比 4、5 两月相比预期的差距更糟糕。

在此，海豚君提醒，宏观环境对广告主预算的影响已经开始显现，并且在逐月加大中。接下来下周马上会迎来两家广告巨头 Google、Meta 的财报披露，大家需要系好安全带。

另外，海豚君组合中的 Unity，也是一个广告营收占比超过 50% 的平台公司。不过 Unity 在本月初刚刚修改过指引，因为二季度已经过去，所以这个指引区间应该是比较准确的，Snap 暴雷对它的预期影响短期可能相对较小。

但我们同样关注 Unity 管理层对下半年及明年的指引是否会有新的调整。届时海豚君将第一时间给大家带来 Google、Meta、Unity 这三家广告公司的解读和管理层电话会纪要，感兴趣的朋友可添加小助手微信 dolphinR123 入群获取。

与此同时，Snap 在财报以及电话会中，管理层也表述了对当前遇到的一些经营环境压力（通胀、竞争），而出于各种不确定性，管理层这次未给出我们最关心的三季度业绩指引。

电话会上，海豚君认为有几点是值得大家去关注的：

1、管理层认为，当前的压力主要是宏观环境带来，广告主的预算减少。其次是在整体市场放缓的情况下，竞争更加剧烈。他们感觉出同行其他广告平台也都在经历收入放缓的情况。

2、在宏观环境（通胀、国际摩擦）不好下，广告主收入放缓，为了保证利润，因此会削减开支。而成本费用中，最容易砍掉的就是营销预算。数字广告，尤其是直接响应这种效果广告，开启和关闭投放都很方便、灵活，因此在广告主削减开支的时候，会更容易被砍掉预算。

海豚君理解，Snap 的广告主都偏相对中大品牌，品牌营销意识更强。因此在需要收缩广告投放的时候，由于品牌广告投放的必要性较高，效果广告的预算反而减少的更多。

具体到广告投放量和广告单价上，投放量（库存）同比增长 9%，但广告主愿意给出的竞价在下降，这也是大环境和竞争的共同拖累。

3、公司认为，后续要重回高增长的条件，是需要一个更友好的宏观环境。预期在宏观环境转好的情况下，他们的业绩会快速回升。管理层背后主要逻辑：目前社区成长比较稳定，流量仍然在扩张。

Q2 主要经营指标变化

（1）平台 DAU 同比增长 18%，其中 25 岁以上的用户同比增长 40%

（2）Spotlight 用户观看内容时长同比增长 59%

（3）Spotlight MAU 整体增长 46%，达到 2.7 亿以上，平台渗透率 78%（2.7/3.47）

4、为应对当前的环境压力，公司的做法：

（1）开源

a. 专注投资改善效果广告的 ROI（如优化衡量精准度）

这是 Snap 要集中资源（资金）专攻重点业务。

海豚君认为，这也意味着短期不仅收入上会受到大环境以及竞争的压制，毛利率上可能也会因为加大投资而带来持续的走弱。

b. 投资其他能够拉动收入的业务，比如Spotlight（上个季度开始商业化）、Map、AR 广告（长期看好）。

（2）节流

a. 减少招聘，优化团队

这也是宏观经济低迷期，大部分公司平台的一贯操作。

b. 减少其他运营费用

c. 以期保证现金流，二季度自由现金流（FCF）净流出 1.47 亿，去年同期为净流出 1.16 亿。截至二季度末，公司账上现金 23 亿，可交易证券 25.7 亿。短期的债务不多，暂无现金流短缺风险。

5、此次财报公司宣布了一项未来 12 个月不超过 5 亿美元的回购计划。