美股新股前瞻 | 期货经纪佣金收入逾九成，什么是中阳金融集团(TOP.US)的下一步?

（原标题：美股新股前瞻 | 期货经纪佣金收入逾九成，什么是中阳金融集团(TOP.US)的下一步?）

除现货市场交易外，资本市场中也不乏许多衍生产品交易的身影。其中，期货便是其中之一。与之对应的，期货市场在宏观层面有助于起到稳定经济的作用，而微观上其价格发现与套期保值功能则有助于企业规避价格风险。

而对于个人而言，期货往往与风险挂钩。因此，业内也有着“期货是个大舞台，惊心动魄都想来。赔钱的想捞本，赚钱还想发大财”的说法。

与之相对应的，在各类金融产品交易服务商中，除各类提供证券交易的券商外，期货公司也占据一席之地。其中，近日递表的中阳金融集团(TOP.US)便是其中之一。

据公司呈递的招股书显示，此次中阳金融集团申请在美上市，计划以每股5.00美元至6.00美元的价格区间发行，拟发行普通股500万股。

主营期货经纪业务 关注量、价增长

据智通财经APP了解到，作为一家总部位于香港的在线经纪公司，中阳金融集团于2015和2016年分别成立了中阳证券有限公司(ZYSL)及中阳资本有限公司(ZYCL)。

截至目前，公司旗下共持有1号、2号、4号、5号、9号五类牌照。其中，中阳证券有限公司旗下主要持有1号、2号牌照，提供证券交易及期货合约交易业务;中阳资本有限公司旗下则有4号、5号、9号牌照，主要就证券及期货合约提供意见，并提供资管业务。

而从中阳金融当前收入结构来看，期货经纪服务为公司主营业务，为公司95%以上的营收来源。除此之外，公司业务还包括证券经纪、咨询服务、结构化票据订阅服务、货币兑换服务及自营美股证券交易等。

截至目前，中阳金融所提供期货交易服务主要涵盖指数期货、外汇期货、农产品期货、能源期货、贵金属期货等。通过获得第三方机构Esunny的授权，公司所提供的期货交易服务也得以连接全球芝加哥商品交易所(CME)、香港期货交易所(HKFE)、纽约商业交易所(NYMEX)等11家交易所。

对于期货经纪服务而言，业务收入规模主要取决于量(交易额、客户保证金规模)和价(佣金率)的变化。而据智通财经APP了解到，根据不同产品及服务类型，中阳金融所收取的佣金费率约在每份合约10至20美元不等。

而在交易规模方面，公司期货经纪业务交易数量于2019-2021年间维持稳定增长态势，分别达568万笔、920万笔及961万笔;注册客户数也由2019年的178家增长至2020年的226家，并进一步增长至2021年的247家。

反映到业绩表现上，2021年度，中阳金融实现总收入1690.64万美元，较去年同期实现2.46%增长。其中，受期货市场波动影响，公司期货经纪业务佣金收入于2021年同比微幅下降。相比之下，公司自营证券交易业务成为推动收入增长的主要动力，同比增长16.49倍至38.71万美元。

同期，公司实现净利润504.47万美元，较2020年的253.91万美元同比增长98.68%，主要由于期内公司向经纪合作伙伴支付的佣金费用大幅缩减，同比下降17.72%至1026.34万美元;此外，公司向第三方交易系统支付的通信技术费用也有所缩减，同比下降51.92%至20.07万美元。

“大市场、小行业”

从行业盈利模式来看，中泰证券曾在一份研报中表示，期货公司普遍存在盈利模式单一的特点。这一特征在中阳金融的收入结构中也有所显现。

除此之外，期货行业“大市场、小行业”的特征也较为显著，由于期货公司整体数量规模偏小，行业时而会出现行业整体利润规模不足单家大券商净利润的现象。

由此，期货公司实现持续稳健的增长路径主要围绕两条主线：一方面，期货公司可在横向上实现交易品类扩张以及客户覆盖规模拓展;另一方面也可通过业务多元化实现收入的多元化增长。

在横向拓展方面，据智通财经APP了解到，公司计划于2021年12月推出一项另类期货业务——差价合约业务(CFD)。若业务得以成功推出，公司将主要从三方面实现收入：1.CFD交易佣金(2.25美元至50美元不等);2.投标/报价利差;及3.交易利率差。

此外，品牌认知度、客户群规模、客户资产规模及新客户获取能力为决定零售经纪业务成功的关键。截至目前，中阳金融的客户主要来自股东及专业网络的高净值个人推荐。下一步，公司还将进一步拓展零售客户及市场的覆盖面。

具体体现在：公司将通过线上广告和、举办研讨会及与本地经纪商合作，在越南、马来西亚、泰国、印尼等东南亚国家提升公司品牌知名度，重点提升在东南亚市场的覆盖面。此外，公司还计划申请在新加坡或澳大利亚的相关许可证。

在多元化拓展方面，中阳金融则计划将进一步提供包含股票、债券、ETF、投资基金和衍生品等各类个性化投资策略的资产管理服务。

从行业发展情况来看，根据港交所数据，香港衍生品市场期货期权总额由2017年的2.148亿份增加至2018年的2.962亿份，而在2020年又降至2.822亿份，整体维持平稳波动趋势。而相比之下，范围更加广阔的亚太地区为行业内增长更为快速的区域。

据期货行业协会数据显示，2020年，全球交易所期货和期权交易规模创历史新高，合约总数达467.675亿份。其中，亚太地区为期货和期权合约交易数量最大的区域，也是增长最快的地区之一，合约总数由2019年的145.032亿增加至2020年的201.471亿，同比增长38.9%。

目前，在期货经纪领域中阳金融则更多将业务拓展押宝在了东南亚市场，其背后依据则是对于该市场未来的人口、经济快速增长及新兴中产阶层崛起的预期。而公司这一升级战略最终是否能开花结果，则仍为一个未知数。