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2021年中报总结:工业亮眼,结构分化,下半年多个行业预期乐观

来源:金融界网 作者:中信证券 2021-09-10 08:28:15
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(原标题:2021年中报总结:工业亮眼,结构分化,下半年多个行业预期乐观)

来源:金融界网

作者:中信证券

本篇主要整合中信策略及十四个行业小组2021年中报回顾及总结报告,借此梳理下半年及未来投资机会,供投资者参考。

2021年上半年,A股整体盈利维持高增长,剔除新股的可比口径下,全部A股/非金融净利润同比增速分别为43.6%/80.1%,其中2021Q2单季度增速分别为35.7%/42.9%,盈利亮眼,但是结构分化持续加剧;海外市场(MSCI China)整体盈利增速同比+39.5%,环比+13.0%,板块间结构性差异凸显,传统经济业绩快速修复,成长制造景气持续向上。展望下半年,我们预计中证800/非金融板块2021年净利润增速高达+18.0%/+36.3%。另一方面,海外对中国市场一致预期整体未发生明显变化,当前MSCI China指数2020-2021年盈利复合增速预测为9.4%。

行业方面,2021年上半年,银行收入增长触底回升,行业估值底部明确,具有配置价值;有色金属行业利润高歌猛进,中长期配置价值凸显医药行业实现恢复性增长,下半年成长确定性高;新能源汽车行业盈利大幅提升,景气持续向好;消费产业中报表现一般,景气还在恢复之中、短期超预期空间有限,仍需耐心等待;军工核心标的业绩加速释放,行业进入黄金发展期;煤炭行业业绩全面向好,预期不断改善;公用事业行业盈利有所分化,但景气前景明确;农林牧渔行业中,生猪养殖业绩低迷,但头部企业估值已具备吸引力,另种业景气向上;物业管理行业收入规模和盈利能力双增长趋势有望持续

整体市场:工业亮眼,结构分化

A股方面,2021年上半年A股盈利维持高增长,全部A股/非金融上半年净利润同比增速分别为43.6%/80.1%,其中2021Q2单季度增速分别为35.7%/42.9%,即使剔除低基数影响依旧十分亮眼。但盈利结构分化显著,Q2上游资源品贡献了最主要的盈利增量,带动工业板块盈利强度明显高于消费/医药/TMT,新能源车、半导体等热门赛道的盈利也十分亮眼。

全A/非金融盈利增速维持高位

资料来源:Wind,中信证券研究部 注:样本剔除上市不满一年的新股

大类行业中

21Q2工业板块维持高增速,消费回调明显

资料来源:Wind,中信证券研究部 注:样本剔除上市不满一年的新股

工业板块内部,上游资源品(钢铁/煤炭/化工/有色)和基础商品中的石油石化贡献了主要增量

资料来源:Wind,中信证券研究部 注:样本剔除上市不满一年的新股

海外市场(MSCI China)整体盈利增速同比+39.5%,环比+13.0%,呈现板块间结构性差异凸显,传统经济业绩快速修复,成长制造景气持续向上的状态,特别是上游原材料净利率修复明显。

2021H1 MSCI China一级行业盈利增速

资料来源:Wind,中信证券研究部

展望下半年,我们预计中证800/非金融板块2021年净利润增速高达+18.0%/+36.3%,需注意高基数下、非金融板块2021Q3单季度同比增速转负的可能。另一方面,海外对中国市场一致预期整体未发生明显变化,当前MSCI China指数2020-2021年盈利复合增速预测为9.4%,市场小幅上调传统经济板块的业绩预期,而在“新经济”板块中,市场整体上调对于耐用消费品(主要是运动服饰)、物业、技术硬件设备(主要是面板和消费电子)以及半导体等板块的盈利一致预期,同时下调对于汽车与零部件、消费者服务、医药等板块的一致预期。

中证800盈利预测更新

资料来源:Wind,中信证券研究部预测

MSCI China各板块盈利一致预期

资料来源:Bloomberg一致预期,中信证券研究部

行业:下半年多个行业预期乐观

行业方面,2021年上半年,银行收入增长触底回升,行业估值底部明确,具有配置价值;有色金属行业利润高歌猛进,中长期配置价值凸显;医药行业实现恢复性增长,下半年成长确定性高;新能源汽车行业盈利大幅提升,景气持续向好;消费产业中报表现一般,景气还在恢复之中、短期超预期空间有限,仍需耐心等待;军工核心标的业绩加速释放,行业进入黄金发展期;煤炭行业业绩全面向好,预期不断改善;公用事业行业盈利有所分化,但景气前景明确;农林牧渔行业中,生猪养殖业绩低迷,但头部企业估值已具备吸引力,另种业景气向上;物业管理行业收入规模和盈利能力双增长趋势有望持续。

各行业中报总结及推荐标的

资料来源:中信证券研究部

风险因素

高基数导致2021Q3单季度同比增速转负的可能;全球疫情反复;中美摩擦加剧;海内外宏观流动性超预期收紧;海外疫情蔓延持续超预期,中国及全球宏观经济修复不及预期。利率中长期下行、股市大幅下跌、保单销售持续低迷。房地产企业的信用风险。部分企业盈利能力被大幅吞噬的风险。电力、燃气需求低于预期;煤价高于预期;来水不及预期;上网电价低于预期;城燃毛差低于预期。光伏装机需求不及预期;行业整体竞争加剧;成本下降不及预期;军队武器装备建设节奏低于预期,军民融合政策支持低于预期,军工领域国企改革进度慢于预期等。宏观经济出现波动,影响煤炭需求和煤价;安全监管因素放松,产量转为宽松,压制煤价;自然灾害,贸易摩擦风险,政策变动风险,动物疫病爆发等;部分地区疫情反复;自然灾害;旅游管控超预期趋严;出游心理恢复慢于预期。并购的投后整合风险;尾部公司甚至腰部公司独立成长性被证伪,面临估值滑坡的风险;城市服务业务带来的应收款风险。经济增速下行压力下消费恢复进度低于预期;疫情不断扰动影响消费释放等。新能源汽车销量不达预期;终端价格竞争加剧;成本降幅不达预期;新能源汽车政策波动;技术进步不及预期;原材料价格波动。新药研发风险、市场竞争风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。宏观经济增速大幅下行,银行资产质量超预期恶化。金属价格波动风险;产业政策变动风险。

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