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国信证券:维持中国中免(601888.SH)“买入”评级 中报基本符合预期 营收和业绩持续高增长

来源:智通财经网 2021-08-30 09:26:37
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(原标题:国信证券:维持中国中免(601888.SH)“买入”评级 中报基本符合预期 营收和业绩持续高增长)

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,维持中国中免(601888.SH)“买入”评级,海南深化、线上赋能,筹划新政策机遇,积极赴港融资,全面夯实全球免税第一,调整21-23年EPS至5.28/6.96/8.73元(今年略调低,但未考虑首都机场租金冲回及所得税影响,明后年预测略有上调),对应PE46/35/28x。考虑赴港融资则PE49/37/30x。

国信证券主要观点如下:

中报基本符合预期,营收和业绩持续高增长

上半年,公司实现营收355.26亿元/+84%,较19H1+46%;归母业绩53.59亿元/+476%,较19H1+63%(扣非52.65亿元,较19H1+111%),EPS2.74元,与业绩快报基本一致。Q2营收173.92亿元/+49%,较19Q2增63%,业绩25.1亿元/+139%,较19Q2增158%。

海南离岛免税继续高增长,Q2促销增加致毛利率有所降低

上半年,三亚免税店收入185.3亿元/+210%,归母业绩25.58亿元/+330%;海免营收77.05亿元/+154%,归母业绩5.11亿元/+253.43%。估算Q1、Q2公司海南销售日均各1.5亿+、1.4亿+,疫情和淡旺季带来差异。出入境免税仍承压,但直邮支撑下,日上上海21H1收入57.6亿元/-16%,归母业绩5.37亿元/+867%,较19H1+67%。

首都机场免税租金谈判暂未有明确结果,但客流基数调整下,今年保底租金或明显优化。2021H1,公司毛利率37.75%/-4.85pct,促销影响;期间费用率-22.73pct,机场租金减少。21Q2环比Q1,促销增加下毛利率-1.58pct;销售费率-1.01pct(机场租金减少);资产减值损失Q2VSQ1环比增2.79亿,综合影响下,公司Q2净利率环比Q1低1.28pct。

全面布局迎疫情扰动与竞争挑战,夯实全球免税第一地位是核心

面对疫情扰动、竞争适度增加,公司主观动能正全面释放:一是线上强化,未来拟统一平台统一运营,强化公司疫情常态化下综合应对能力;二是巩固海南布局,新海港项目和海棠湾一期2号地建设推进;三拟赴港融资,关注未来产业链资源及全球化渠道布局强化;四看市内店政策机遇,公司正积极与重点城市建立战略合作关系,布局未来。全渠道+供应链,多元夯实全球免税第一地位是公司成长核心。

风险提示:疫情系统性风险;市场竞争可能加剧等。

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