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浙商证券:浦发银行(600000.SH)不良继续双降,目标价19.63元,给予“买入”评级

来源:智通财经网 2021-06-04 16:42:02
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(原标题:浙商证券:浦发银行(600000.SH)不良继续双降,目标价19.63元,给予“买入”评级)

智通财经APP获悉,浙商证券发表研究报告称,浦发银行(600000.SH)不良消化快,营收待恢复。预计2021-2023年浦发银行归母净利润同比增长7.81%/9.70%/10.87%,对应BPS19.51/21.15/22.98元。继续维持目标价19.63元,对应2021年1.0倍PB。现价对应2021年PB 0.52倍,现价空间92%,给予“买入”评级。

浙商证券指出,在存量指标上,浦发银行不良延续2020年以来的双降态势,不良率、关注率分别继续环比-7bp、-6bp。浙商证券认为,21Q1归母净利润同比+7.7%,增速较2020A回升8.7pc,略超市场预期,主要得益于拨备拖累的改善。

浙商证券主要观点如下:

报告导读

利润增速修复,不良继续双降,营收有待恢复。

投资要点

业绩概览

浦发银行21Q1归母净利润同比+7.7%,增速环比20A提升8.7pc;营收同比10.6%。21Q1净息差(期初期末口径)1.73%。ROE 13.4%,ROA 0.96%。21Q1末较年初不良双降,不良余额-0.4%,不良率1.66%,较年初-7bp;拨备覆盖率154%,较年初+2pc。

核心观点

1、利润增速修复。21Q1归母净利润同比+7.7%,增速较2020A回升8.7pc,略超市场预期,主要得益于拨备拖累的改善,拖累因素在于营收增长不及预期。

2、不良继续双降。存量指标上,浦发银行不良延续2020年以来的双降态势,不良率、关注率分别继续环比-7bp、-6bp。动态指标上,不良生成率同比下降,TTM真实不良(不良+关注)生成率环比继续下降。判断未来资产质量将继续向好,得益于:①存量不良暴露趋缓;②新增投放转向优质大客户和发达区域。

3、营收有待恢复。21Q1营收同比-10.6%,低于市场预期,但浙商证券预计未来有望回升,主要考虑拖累因素消除。①息差高基数效应消退。2020年浦发银行息差前高后低,一方面是利率下降,另一方面是加大转型。21Q1息差环比继续略降,归因按揭重定价和贷款结构调整。展望未来,随着业务结构调整到位,预计息差有望企稳。叠加高基数效应消退,缓解浦发银行营收端压力。②投资收益高基数消退。20Q1是债市牛市,而21Q1债市震荡调整,投资收益方面受高基数影响,后续基数效应影响将逐渐消退。

盈利预测及估值

浦发银行利润增速修复,不良继续双降,展望未来营收有待恢复,继续维持目标价19.63元,“买入”评级。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

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