（原标题：特斯拉Q1财报怎么看？大行火速解读！）

特斯拉周一盘后发布财报，业绩表现平平，公司股价盘后下挫，盘后收跌2.47%，报720美元。

大摩及美银对此发表点评。

美银：特斯拉毛利率虽有所改善，但多数源于碳积分出售

美银发布最新研报称特斯拉Q1财报仅略超市场预期，表现并非亮眼，Q1营收不及美银预期，虽然毛利率有所改善，但主要源于出售碳积分所得；加上营运支出增大（销售与管理支出以及研发支出）；且还有一部分收入来自于比特币的收益，以及降低的偿还债务利息费用，在接下来的二季度，美银将调整对特斯拉的盈利预测，但维持目标价900美元。

除了发布一季度财报，特斯拉也更新了其未来规划及展望。特斯拉称，希望未来每年交付量能以50%的平均速度增长，但2021年的交付量指引很可能会略高于此，这也符合美银的预期。作为该产业的领军企业，特斯拉对于自身营运利润率的增长也很有信心，希望流动性的充足能够为其产品优化、产能提升以及其他费用提供资金。

最后特斯拉也提到，德国柏林和美国德州的超级工厂已有重大进展，预计2021年可以开始交付，上海超级工厂的产能扩张也在继续，特斯拉的卡车车型Semi能在2021年交付。

美银认为，越来越多的电动汽车品牌正在复刻特斯拉的产品研发、盈利扩张之路，电动汽车领域已经从「真空」状态变得越来越「拥挤」，有更多的竞争者正在加入。特斯拉能否继续保持其先发优势、能否在该领域继续保持领先地位，还是未知数。

尽管如此，美银仍然相信只要特斯拉能够像过去十多年那样，在很少甚至没有资本成本的情况下，为新车型研发、产能安装等增长项上提供资金，其高股价也将是合理的。

大摩：特斯拉财报低于预期，产能是最大问题

大摩发布研报认为，特斯拉一季度电动汽车的毛利率达22%超华尔街预期，但这或许源于公司99%的交付都来自于Model 3和Model Y，因为Model S和Model X的销售成本更高，这大约为特斯拉节省了2亿美元的成本。营运利润仅仅是大摩预计的一半，较低的收入、较高的运营成本也抵消了多数收益。

自由现金流方面虽然高于华尔街预期，但低于上季以及大摩预期。由于产品转换，特斯拉的营运资金面临了更大的损耗。虽然特斯拉重点突出订单量的强劲，但大摩认为实质上特斯拉的产能是跟不上的，从特斯拉创下的8天存货周转数据上看，需求火爆，但产能及供给才是真正的问题。

总的来说，在发布Q1财报后大摩对于特斯拉的盈利预测并没有改变，重申增持评级，给予2025年预计营收的5倍估值，目标价900美元。

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