QDII打开证券市场国际视野

QDII打开证券市场国际视野

　　“双Q”制度的实现，将中国证券市场进一步推向了国际舞台。单行道变双行道 QDII打开证券市场国际视野
　　人民银行13日发布公告调整六项外汇管理政策。引起各方强烈关注。本报今日采访多名业内人士，就该政策对外汇市场、银行业、证券业、保险业的影响作出深度分析。
　　单行道变成了双行道，对中国证券市场是福是祸？
　　在QFII制度实施了3年之后，央行昨日颁布的一纸文件终于将QDII的渠道打通，银行、保险、基金从此拥有了海外投资的通路。“双Q”制度的实现，将中国证券市场进一步推向了国际舞台。
　　在全球视野下，中国市场能否具有足够的吸引力？能否保持资金内流和外流的平衡？能否继续此前十余年高速成长的势头？就目前而言，决策机构和市场人士对这些问题态度乐观。
　　他们认为，QDII的推出，有利于中国证券市场形成合理的国际定位，增进人民币资产的流动性，同时，在人民币资产被全球看好之时，无须忧虑QDII对中国证券市场的资金分流效应。
　　资金不会分流
　　“QDII不会分流资金。”富国基金投资总监陈继武肯定地说。
　　基金公司此次被允许投资境外包括股票在内的证券组合，在所有机构中投资范围最为广泛。事实上，此前基金公司已经对QDII进行了大量的准备工作，对于QDII对证券市场的影响，他们估算充分。
　　陈继武表示，即使在全球范围内，中国证券市场也是最具有吸引力的市场之一，这一点只要从QFII的空前热情中就可以看出。全球那么多资金都迫不及待地想进入中国市场，即使QDII会使部分国内资金引至海外，也不会影响总体的资金供应。
　　另一家基金公司人士表示，从短期来看，QDII的规模将是相当有限的。因为无论是保险、银行还是基金，对海外市场都还缺乏经验，出于谨慎原则，一开始只会试探性地进行小规模投资。
　　这位人士还指出，在人民币升值的预期下，投资人将人民币换成外币投资的积极性也不会太高，因为在将来换回人民币时，可能产生一定的汇兑损失，这也将制约QDII的规模。
　　冲击现有估值理念
　　QDII的推出，使中国证券市场与国际融合的大趋势更进了一步，这将对中国证券市场的投资理念、估值标准产生重大影响。
　　“这迫使我们在投资的时候，更加从全球视野来考虑问题。”南方基金的一位基金经理说。
　　他表示，与国际市场的比较将成为投资者重要决策依据。如果说此前是QFII将国际投资理念带入了中国的话，那么QDII将促使这种理念进一步深化。
　　“以后，在判断一家上市公司的股价是高估还是低估时，就不能仅仅看它在中国证券市场同行业中的位置，还需要看它与国际同类公司比较是贵还是便宜，因为投资者的选择多了，如果国内高估，投资者可以选择购买海外证券市场的股票。”他说。
　　这有可能引发中国证券市场股价结构的一次大调整。海通证券认为，相对于国际市场，国内市场对钢铁、运输、银行等行业相对低估，而对于绩差股相对高估。QDII制度的实施，可能使这种局面得以改观。
　　资产流动性增加
　　业内人士认为，QDII将使人民币资产的流动性进一步增加，从而为投资者创造更多的投资机会，人民币资产的吸引力将进一步加大。
　　银河证券认为，对于金融资产来说，流动性本身是有价值的。可以投资的品种越多，说明资产的流动性越强，对资产的估值就应该越高。QDII制度的实施，将进一步提升人民币资产的价值，这对以人民币计价的A股市场是利好。
　
　　 外汇新政“藏汇于民”缓解升值压力
　　央行和外汇局刚刚公布的“外汇新政”昨日在市场引起强烈反响。接受记者采访的专家纷纷表示：新阶段的我国外汇管理以及“藏汇于民”的政策思路在新政策中清晰体现出来。
　　央行兑现“藏汇于民”
　　昨日央行宣布，商业银行可以集合境内人民币资金投资于境外固定收益类产品，此举被认为是央行此前“藏汇于民”承诺的首次兑现，同时，对于适当缓解人民币升值压力也有积极效果。
　　“渐进的推进经常项目和资本项目的逐步开放，这是央行本次政策调整的主要意图。”刘维明认为，缓解升值压力并非央行的首要目标，但是从效果来看，可以起到一定程度的作用，“不过依然要看市场的反应。”而在昨日，人民币涨势依然。
　　外汇宝首席外汇分析师李骏认为,国内资金可以投资于海外，改变了此前外汇领域外资流入的单一性，加快资金的双向流动，具有重要的意义。
　　值得关注的是，有关允许银行将人民币储蓄投资于海外的规定，对于银行而言影响深远，渣打银行高级经济学家王志浩（Stephen Green）作如此表示。
　　中国人民银行公告〔2006〕第5号规定，将拓展境内银行代客外汇境外理财业务，“允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。”
　　外储“消肿” 人民币减压
　　毫无疑问，央行推出该系列政策调整的基础之一在于，我国外汇储备规模急剧膨胀，三月底已经高达8700多亿美元，这给国内资金走出去带来了压力和动力。
　　虽然外汇储备规模不断创出新高，但是央行数据显示，居民持有外汇的意愿却持续下降。3月末，我国外汇存款余额为1589亿美元，同比下降了2.6%%。一季度外汇存款仅增加66亿美元，同比少增13亿美元。
　　“政策已经开始松动，下一步可能就是改革强制结汇制度。”一位外汇分析师称，本次调整仅仅局限在购汇方面，将来推出意愿结汇制度，那么“藏汇于民”以及国内外汇市场发展才能得到真正实现。
　　另一方面，“外汇新政”同样也会减轻人民币的升值压力。“这是毫无疑问的”，渣打银行的王志浩表示，不过他也强调，政策取得效用还取决于若干方面，“一个是银行、基金公司能多快多好地推出他们的产品；另一个则是中国投资者对海外资产的兴趣到底有多大。”
　　“后者目前来看不成问题。”王志浩表示，“毕竟现在中国人持有海外资产的渠道和数量都太少。”他说，如果这些“外汇新政”再加上监管层其他政策多管齐下，以上目标应该能很快达到。 　(□本报记者 唐昆 禹刚 )
■市场评说
　　申银万国：
　　本外币利率联动性加强
　　本次央行的政策大幅放松了境内金融机构对外证券投资的限制，但对不同类型机构资金性质作了明确区分，这基本明确了我国QDII政策启动初期的政策框架。由此可能带来的两方面影响值得关注：一是由于银行和保险公司能将人民币资金兑换成外汇投资于境外债券和货币市场，因此今后本外币利率联动性将会更强；二是证券经营机构对外股票投资在启动初期仅限于外汇资金，所以对内地股市资金分流作用不会很大，但对投资者的预期将产生一定影响。
　　联合证券：
　　对A股影响十分有限
　　央行此举主要为缓解大量外汇占款的压力。首先，拓展境内银行代客外汇境外理财业务，允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。此举对A股市场影响有限，主要理由是在人民币升值背景下，居民势必考虑汇率风险，参与理财的规模会较为有限。其次，允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资。目前仅处于探索阶段，考虑到A股市场的洼地效应，以及基金公司在投资境外市场经验上的欠缺，对A股的影响十分有限。第三，符合条件的保险机构购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，购汇额按保险机构总资产的一定比例控制，对A股市场影响也很有限。
　　长江证券：
　　金融证券机构有望获益
　　首先，央行推出这一制度有利于完善中国的外汇管理和汇率制度。从宏观上看，外汇政策的调整有利于改变目前整个外汇使用方面的低效率。
　　其次，由于实行了严格的额度和比例限制，投资标的也有一定的限制，从公布到具体实施还有一定的时间，在人民币存在着较大的升值压力情况下，外汇流入境内的力度显然要超过外汇流出的力度，因此，短期内不会对内地证券市场带来太大的压力，影响仅仅局限于心理层面。
　　第三，毫无疑问的是，由于政策调整，银行、保险机构、基金和其他证券经营机构可望从本次政策调整中获益。（李剑锋）