股改创新凸现套利机会

□华泰证券 庄虔华
　　随着股改股大面积推出，不时出现的股改方案创新会随时刺激短线套利机会的产生。如能较好适时把握，仍将获得不菲收益。
　　要约收购---稳定的套利收益
　　按中石油的要约收购公告，如按停牌前的收盘价计算，辽河油田、锦州石化、吉林化工的套利空间分别达18.76%、10.10%和6.92%。周二套利资金已不同程度地参与了3只股票的收购行情，但因套利空间不同，资金参与的程度和股票表现也有较大差异，辽河油田因套利空间最高而出现涨停，吉林化工只上涨了4.07%。
　　收购的套利行情特殊性在于这种获利空间是固定不变的，即收购价格是套利资金炒作目标股票的硬约束。套利资金的炒作力度完全和相应股票固有的盈利空间相联系。对后市套利机会的判断仍需以实际存在的盈利空间为依据。辽河油田尽管出现涨停，但仍有近8%的套利空间，不排除继续炒作的可能。锦州石化和吉林化工目前仅有1－2%的套利空间，炒作价值有限。
　　中石油要约收购的套利行为必然会影响到中石化的股改预期。从中石油的收购定价模式看，对经营素质高的公司会相应给予较高的溢价水平，据此可以大致预期出中石化收购下属上市公司的溢价水平，石油大明、中原油气等业绩优良、具有资源优势的股票，有望获得20%左右的溢价水平，一般化工类股票则可能很难高于10%。
　　基于中石油收购模式的预期，大部分石化股企稳反弹。由于石化板块整体市盈率水平已很低，加之股改预期，即使预期落空，参与风险不会很大。
　　承诺增持---不确定的盈利机会
　　不少套利资金在G上汽的惨痛教训余音未平，G顺鑫的套利机会可能会受质疑，但从行业背景和机构持有心态看，G顺鑫的套利机会要可靠的多。
　　汽车行业正面临周期下滑的过程之中，这使G上汽不可能吸引长线资金的关注。G顺鑫主营食品加工，属于消费升级受惠类，受"十一五"规划支持，这对其股价会形成较好的支撑。目前G顺鑫市盈率不到15倍，作为抗周期类股票，估值压力不大。
　　同时，自去年末至今年二季度，G顺鑫原第一大流通股东---华宝兴业策略增长基金一在稳步增仓，二、三季度持仓量稳定。三季度银河稳健基金入主成为第一大流通股东，持有400多万股。而G上汽的第一大流通股东则是套牢一年多的筹码，因苦于没有出货机会，这就使G上汽大股东的增持行动很容易遭遇大规模狙击。
　　至周二收盘，G顺鑫股价已连续4个交易日在大股东承诺增持价3.36元以下，估计今日会最终触发增持条件。如以G股复牌第一日的收盘价3元计算，套利者的获利空间可达12%。当然，如果增持条件没有产生，投资者同样会获得相应的套利收益。另外，这4日G顺鑫总成交量尚不足1800万股，2000万股的承诺增持额度预计会有较好的价格维护作用。