三一重工：王者归来 增持评级
投资要点三一重工：工程机械龙头，王者归来！公司为中国工程机械行业龙头。混凝土机械、挖掘机销量国内排名第一；起重机销量国内排名第二或第三。公司受益一带一路、军民融合，近期业绩强劲复苏，有望重现辉煌；未来有望对标美国卡特彼勒，收入及市值空间具较大潜力。
工程机械行业：经5年调整，新增需求、更新需求拉动增长，行业集中度提升(1)国内市场：基础设施建设拉动有效需求，新增需求和更新需求叠加(2)全球市场：“一带一路”带动、美国加大基础设施建设；(3)行业集中度提升，龙头企业竞争优势凸显。
三一重工：销售回暖、经营质量回升；挖掘机已成业绩最大贡献挖掘机国内连续6年第一，已成2016年利润最大贡献板块。混凝土机械全球第一，汽车起重机行业前三。公司主导产品销售回暖，业绩逐季向上。
公司挖掘机械2016年销售收入74.7亿元，国内市场占有率超过20%。挖掘机已经成为公司2016年业绩最大贡献板块。2016年三一重机(挖掘机械的研发、生产、销售)收入70.25亿元，净利润达到8.52亿元。
三一重工：海外业务占比达40%，产业布局与“一带一路”高度吻合2016年，公司实现国际销售收入92.86亿元，领跑行业。公司海外收入占比达到40%。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”，总体产业布局分布和“一带一路”区域吻合度高。
三一重工：转型军工装备，受益军民融合，未来有望获得突破公司与保利科技防务投资有限公司、中天引控科技股份有限公司签订《投资合作协议》并根据协议成立合资公司。2015年，公司的可转债募集资金拟投项目变更军工“512项目”：总投资6.5亿元。2019-2021年预计销售收入为32.69亿元，预计实现税后利润6.53亿元。
公司发行45亿可转债：转股价7.46元，强制转股价9.7元。
员工持股计划：公司2016年3月推出员工持股计划。第一期已经认购完成，成交金额为7.04亿元，成交均价5.34元/股，锁定期12个月。
国际对标企业卡特彼勒：(1)公司规模：从市值到营收三一约为卡特彼勒的1/10，三一的成长空间较大；(2)经营战略上：体制+战略+时代机遇+技术，两者间极度相似，我们认为三一有希望发展成为国际工程机械行业的龙头。
公司为工程机械龙头，受益“一带一路”、军民融合。我们判断公司二季度业绩将好于一季度，全年业绩有望持续超市场预期。预计2017-2019年EPS分别为0.33、0.46、0.55元，对应PE为22x、15x、13x。45亿可转债的转股价为7.46元，强制转股价9.7元。目前安全边际较高，维持“增持”评级。
风险提示：周期性行业反弹持续性风险；军工业务拓展低于预期；主要产品销量增速低于预期风险；宏观经济波动风险。
及时披露上市公司公告，提供公告报纸版面信息，权威的“中证十条”新闻，对重大上市公司公告进行解读。(中泰证券)
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