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智慧松德：聚焦3C智能装备产业谨慎增持评级

核心观点：

公司年报披露，2017年度公司经营目标之一是处理印刷机业务，从而集中资源聚焦智能装备领域，充分利用大宇精雕在3C自动化领域的竞争优势。

拟剥离传统印刷机业务包袱，上市公司轻装前行目前公司主业主要由传统印刷机业务和3C智能装备业务为主，近年来公司传统主业印刷及业务由于行景气下滑，处于亏损状态。2016年母公司传统印刷机及其配套设备实现营业收入6369万元，占营业总收入的比例不足10%，母公司营业利润亏损达到6600万元。为了为提升公司整体盈利水平，公司已启动对印刷机业务的剥离、处置工作。目前已开展对全资子公司松德印刷的审计、评估工作。剥离传统业务后，上市公司业务仅留下大宇精雕经营主体，核心业务变更为3C智能装备业务，有助于轻装前行。

大宇精雕完成业绩承诺，纵深布局3C智能装备产业2014年年底，大宇精雕正式并入智慧松德，2014-2016年，大宇精雕已经完成了业绩对赌利润。目前大宇精雕主营业务包括2.5D/3D玻璃精雕机，金属钻攻中心、3D玻璃热弯机等，同时还整合了行业资源，为客户提供自动化整体解决方案。为了推进3C智能装备产业布局，上市公司在中山成立了中山大宇子公司，建设智能装备生产基地，形成深圳、中山两大基地。大宇精雕先后获得了合力泰3.32亿元总包订单和元生智汇5.1亿元设备购销订单，目前在手订单6.24亿元，为业绩增长提供了充分的保障。

投资建议：考虑业务重塑影响，我们预计公司2017-2019年营业收入分别10.37/13.48/17.52亿元，EPS分别为0.28/0.38/0.47元/股，对应PE分别为45x/33x/27x。公司业务重新梳理，基于大宇精雕在3C智能装备领域的持续布局及行业高景气度，我们继续维持公司“谨慎增持”的评级。

风险提示：主业剥离存在不确定性；3C智能装备行业竞争加剧导致利润率下滑；大型订单可持续性风险。(广发证券)