科达股份：整合协同初见成效 增持评级
中泰证券
投资要点业绩大幅增长，数字营销并表增厚显著。公司披露2016年年报，全年收入70.25亿元，同比增长190.67%；归母净利润4.16亿元，同比增长254.90%，EPS0.48元/股，拟10股派0.35元。业绩增厚主要得益于2016年子公司百孚思、同立传播、华邑、雨林木风、派瑞威行全年纳入公司合并范围，且五家公司业绩分别超出业绩承诺13.3%、15.2%、24.8%、2.2%、15.5%。2016年公司数字营销收入47.78亿，占比68%，地产开发收入17.11亿，占比24.3%，同比增长326.8%，主要由于青岛项目集中交房确认收入；路桥施工收入5.15亿，占比7.4%。
整合协同初见成效，汽车领域开创营销+服务模式。公司聚焦数字营销，巩固内生增长的同时，集中整合与深入发掘重组标的海量数据资源，推动新业务协同发展；加强各子公司协作，在客户、业务、采买、财务管理等方面进行全方位、深层次整合。协同效应在捷豹滴滴项目得到体现：公司与捷豹主机厂强强联手，以营代销、买断购车、电商售卖及互动式营销体验模式，从营销服务供应商化身主机厂的合作伙伴。后续将通过链动汽车持续向汽车交易端延伸。
头部媒体资源合作增强竞争力。据公告，派瑞威行是腾讯最高级别铂金代理商，还将与腾讯大数据平台联合挖掘数据价值；也是小米网服行业核心代理。雨林木风是百度KA核心代理，旗下拥有114啦网址导航以及众多优质广告平台资源。将收购的智阅网络作为汽车新媒体，旗下产品有专业移动端汽车资讯应用“汽车头条”，汽车导购平台应用“买车助手”。媒体资源优势将增强公司营销业务竞争力。
人才储备充分，股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队，任用收购子公司核心高管，全力发展数字营销。近期披露限制性股票激励计划，覆盖公司及子公司中高层，设定合理目标，利益共享绑定利好长期发展。
2017预计延续高增长，数字营销与交易齐头并进。公告中公司预计2017年收入105.76亿元，同比增长50.55%。其中数字营销预计收入82.33亿元，同比增长72.35%；汽车交易预计收入18亿元；房地产开发预计收入5.43亿元。
业务协同、核心业务梳理及重点行业优质客户拓展将是下阶段工作重点。
投资建议：我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元，EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应及汽车业务潜力，维持18.4元目标价，增持评级。
风险提示：商誉减值风险，汽车行业景气下滑风险。
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