拓邦股份(002139)：定增落地 “一体两翼”加速发展
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/陈彤 日期：2021-06-02
事项：
公司公告，公司非公开发行A股股票将于6月3日上市交易，本次新增股份9210.5万股，发行价格为11.40元/股，募集资金净额为10.4 亿元。
国信通信观点：
定增项目落地，利于公司“一体两翼”业务加速发展。“两翼业务”高效电机和锂电池业务发展前景广阔，公司具备相应能力储备，且与传统主业智能控制器在产品和客户层面有较好的协同效应。未来新产能的释放利于公司形成1+1+1>3的正向反馈发展。
看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，此前预计 2021-2023 年归母净利润为6.6/8.1/9.5 亿元，对应 PE 分别为28/23/19 倍，维持“买入”评级。
评论：
定增落地，“一体两翼”业务实力有望进一步增强公司非公开发行的股票将于6 月3 日上市。此次募集资金主要用于“拓邦惠州第二工业园项目”和补充流动资金，主要投向生产锂电池和高效电机产品，将新增1.3GWh 锂电池的产能和80 万台高效电机的产能。其中，其中锂电池主要包括储能电池和轻型动力电池等，高效电机主要包括空心杯电机、直流无刷电机等。经估算，项目达产年营业收入 18.42 亿元，静态投资回收期(含建设期)为 8.93 年，具备良好的经济效益。
公司自2015 年开始利用自有及募投资金，建设惠州新厂房；于2020 年4 月28 日，公司内部通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》，至此历时一年多，定增项目落地。我们认为，此次募资有利于公司进一步增强“一体两翼”的业务实力，提升公司综合竞争力和行业地位；公司已经积累的优质客户资源也为产能的消化提供有力持续的保障。
高效电机和锂电池业务发展前景广阔，公司具备相应能力储备从公司相关业务布局和前景来看，高效电机和锂电池业务都具备广阔的发展前景，且公司已做好相应的资源和能力储备。
电机业务上，公司的高效电机产品主要为微特电机，包括直流无刷电机和空心杯电机等。一方面，相比有刷电机，无刷电机具有高效率、低能耗、低噪音、超长寿命、高可靠性等优势，在微特电机市场具有良好的市场前景。另一方面，物联网应用发展加速和智能家电升级为微特电机的需求提供了优质的沃土。
锂电池业务上，公司目前锂电产品主要应用于储能和动力锂电池，特别是在基站和电动三轮车和电动自行车领域，进行差异化竞争。一方面，5G 基站的大规模建设对储能电池有强烈的需求，电化学储能相比物理储能及电磁储能效率更高，带动锂储能需求的高速增长。另一方面，锂动力电池具备环保、使用寿命长、质量轻等优势，在电动自行车等领域的应用越来越广泛，另外，伴随电动工具小型化、轻型化、无绳化趋势，锂电池在电动工具领域的应用也将加速增长。
新产品线与传统业务高效协同，新产能助力公司业务结构优化公司的新产品线与传统的智能控制器业务在产品和客户层面有较大的协同性。如智能控制器用于家电、电动工具等领域，而电机同样用于电工工具、新能源车、家电等领域，锂电池也用于电动工具、新能源车等场景。如公司第一大客户TTI，公司除了提供智能控制器外，还提供动力锂电池以及电机，形成了电控整体解决方案。1)2018 年度，全球电动工具市场规模达到 223 亿美元，其中无绳化比例不断提升，接近 70%，推动锂电池控制器的市场需求增加； 2)电动工具逐步增加感应、联网等功能，智能控制器产品集成的功能相应增多，产品复杂程度上升；3)电动工具走向无绳化的过程中，需要锂电池平台相应的升级来进行控制；4)无刷电机因其体积小、功率大等优点，越来越多的应用于电动工具，TTI 引领了这一潮流。
目前受制于产能瓶颈，公司现有的锂电池和高效电机生产规模仍较小，盈利能力不强。我们认为，未来新产能的释放有助于公司快速形成规模化优势，与主业形成良好协同效应，增强市场竞争力，形成1+1+1>3 的正向反馈发展。
看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，此前预计 2021-2023 年归母净利润为6.6/8.1/9.5 亿元，对应 PE分别为28/23/19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、贸易摩擦加剧；2、原材料涨价；3、客户突破不达预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
