家电行业：线上高基数下龙头表现出众 空调排产内销承压外销有韧性
类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈伟奇/王兆康 日期：2021-06-01
本周研究跟踪与投资思考
本周我们跟踪梳理5 月线上销售情况以及空调行业6 月排产情况。
集成灶：5 月近30 日淘系GMV 同比下降12.8%至2.1 亿元。主要由于去年5月疫情情况缓和基数上升，分企业来看，6 家头部企业中火星人领先优势明显，5 月GMV 同比增长42.59%，市占率保持领先达15.85%/+6.15pct；帅丰/美的5月GMV 增长33.53%/24.47%，均超行业增长，市占率同比提升2.24pct./1.27pct；美大/亿田5 月同比下降65.51%/71.13%。名气在5 月逐渐发力，GMV+388.13%。
扫地机：GMV 增速40%，龙头仍保持增长。5 月科沃斯和添可实现高增，其中科沃斯在新品拉动下GMV 同比增长220%，销售额近3 亿；添可在优化市场布局下也实现了成倍增长，GMV 同比增长620.33%；石头和云鲸表现较平稳，GMV同比增长5%/47%。市占率方面，科沃斯和添可市占率同比分别提高33pct/16pct，两个品牌逐渐占据市场近80%的大份额，成为拉动行业增长的主要动力。
小家电：5 月降幅有所收窄。小家电线上淘系销售额同比减少7%至97 亿元，降幅有所收窄。分企业来看， 5 月美的/苏泊尔小家电销售额分别下滑13%/2%；九阳/小熊/摩飞销售额下滑幅度较大，分别-24%/27%/56%，北鼎销售额+3%。
6 月空调行业排产跟踪：6 月排产1550 万台，增速边际转负，同比去年实绩下滑11%。其中内销排产同比去年实绩-23%，同比2019 年内销-13%；外销排产+19%，同比2019 年销量+34%。原材料价格的提升和终端内销的相对平淡对排产积极性产生了一定影响，但外销依然保持了相对较强的增长韧性。
重点数据跟踪
市场表现：上周家电周相对收益-2.6%。原材料：LME3 个月铜、铝价格周环比-0.5%、+0.1%至10049/2421 美元/吨；冷轧价格-2.4%至6009 元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股比例提升，美的/格力/海尔周环比+0.49%、-0.12%、+0.12%。
核心投资组合建议
白电推荐B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、品类+渠道拉动二次增长的老板电器；小家电推荐扩品类、扩渠道的JS 环球生活、智能投影龙头极米科技，推荐扫地机龙头石头科技和小家电龙头九阳股份。
风险提示
疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。
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