计算机行业：时不我待 强推金融科技&人工智能龙头
类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬 日期：2021-06-01
1、强推金融科技龙头：O45 新品标杆案例运行平稳，坚定看多恒生电子。2021 年5 月28 日，根据恒生电子官方披露，公司明星产品O45 在已经华泰证券上线并平稳运行半年。值得注意的是，本次在华泰证券落地的O45 产品，是公司在证券行业上线的首个O45 平台(此前已在多家公募基金上线O45 产品)，实现了自营、资管跨系统联合风控，并且新旧系统切换全程无感。从华泰自营落地的O45 产品运行效果来看，主要有3 个亮点，即效率更快、性能更强、业务更稳，反馈情况十分乐观。此次携手恒生电子上线O45 平台在证券业具有极高的引领和示范作用。从增量测算来看，我们假定后续O45 的官方订单为2000 万元/套，结合公募基金、保险资管、券商自营/资管的规模来看，O45 新品迭代为公司大资管业务线带来的增量高达34.7 亿元，即新品增量逻辑将与现有的政改红利逻辑形成共振，有效提振公司的业绩增长。我们认为，年初至今恒生电子股价持续震荡、回调，估值现已回归历史估值中枢。与此同时，公司基本面依旧强劲，2021 年政改大势依旧不改，大零售、大资管有望延续双轮驱动。当前来看，深主板&中小板合并已然推出，后续的新三板精选层、公募投顾、乃至单次/蓝筹“T+0”有望形成政策接力，推动资本市场IT 赛道加速爆发。公司对于各类政改均能提供一体化解决方案，极大受益改革红利，后续业绩有望超预期。
2、强推人工智能龙头：校外教培强监管，智慧教育持续爆发，利好AI 教育龙头。5 月21 日《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》审议通过，为校外教育培训监管定下了更为明确的基调和方向。考虑本轮监管的导向，我们认为专注服务校园教育的AI 厂商有望迎来产业机遇。横向比较而言，侧重校内体系、横跨线上-线下的AI 教育龙头科大讯飞或是本轮治理核心受益厂商。在校内智慧教育领域来看，科大讯飞的解决方案至少具备两点核心竞争力：1、横跨考/课/学/管的一体化教育解决方案，易于实现一体化管理：以智校、智考、智课、智学、云平台为基础，公司形成横跨B、C 两端的生态闭环。我们认为B 端的渠道壁垒、C 端的用户习惯/数据壁垒、产品自身的技术积淀，三者互为依托有效形成产品优势。2、正在推进智慧教育区域化采购，利于区域教育局主导规模化采购：自2019 年落地青岛、蚌埠“因材施教”、智慧学校建设项目后，科大讯飞已经开始大举推进区域化统一采购模式，并在2020 年、2021 年上半年持续取得多个类似项目。后疫情时代，在地方政府财政压力加大的背景下，由教育主管部门(教育局)主导集中化采购的方式将进一步推广。以区域为单位统一采购智慧教育相关产品和服务，能带来标准化程度提升、项目交付时间加快，公司毛利率有望上行。
3、重申计算机行业观点：时不我待，全面看多核心标的，恒生、讯飞以外，众多核心标的进入布局窗口期。经过9 个月的调整，计算机行业多数公司估值已回落至合理偏下，同时机构持股回落至三年低点，向上弹性阻力小。与此同时计算机行业基本面却依旧昂扬向上。2021 年来看，行业在疫情出清后复苏明显，基本面强势反弹，2021Q1 行业营收同比增速高达28.9%，较去年同期的-12.0%强势反弹。当前龙头公司业务和需求边际向上确定性增高，二线公司估值很多回落至近三年低位。综合来看，我们认为2021 年外部环境危与机并存的大背景下，计算机行业边际改善逻辑明确，在此重申强者恒强的行业逻辑，看好云计算SaaS、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下六条投资主线：
1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS 龙头用友网络、办公软件龙头金山办公(与中小盘联合覆盖)、超融合领军深信服。
2、金融科技：重点推荐证券IT 恒生电子和生活支付朗新科技(通信组联合覆盖)，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。
3、智能驾驶：重点推荐车载OS 龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威(汽车组联合覆盖)、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。
4、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。
5、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：
启明星辰、美亚柏科等。
6、信创：国产WPS 龙头厂商金山办公(与中小盘组联合覆盖)，国产中间件龙头东方通，国产PDF 龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。
风险提示
市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。
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