玲珑轮胎(601966)：东南亚“双反”终裁靴子落地 短期压制股价因素解除
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖 日期：2021-05-26
事件：美国商务部对来自泰国、韩国、越南及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎产品反倾销和反补贴终裁结果于北京时间5月25日公布，最终裁定反倾销税率分别为：泰国14.62%-21.09%、韩国14.72%-27.05%、越南0-22.27% 、中国台湾地区20.04 % -101.84 % ； 反补贴税率为： 越南6.23%-7.89%。其中玲珑轮胎反倾销税率为21.09%，较初裁税率下降1.12个百分点，略好于市场预期。
关注双反最近时间节点。根据美国商务部最新公布，对东南亚双反的时间表如下： 1)5月25日，美国贸易委员会将进行双反终裁公开听证会；2)6月23日，美国贸易委员会将进行双反终裁的投票；3)7月7日，美国贸易委员会将发布双反终裁；4)7月12日，美国商务部将发布关于双反的税令。
终裁税率相比初裁变化有所下降，靴子落地，短期压制因素解除。按照我们此前在《轮胎行业跟踪报告之五——双反不足为惧，轮胎头部企业有望延续高增长》中的测算，在20%左右的税率测算下，公司可以通过与美国经销商共同分担税率、向下游及终端进行价格传导、调整销往美国的产品结构、自身降本增效等方式进行消化，对公司实际影响有限。双反终裁落地，市场对于双反税率反复的担忧也随之解除，随着公司塞尔维亚工厂在2021年Q3Q4投产，公司反而有望从塞尔维亚实现对美出口，赚取价格上涨的美国轮胎市场的利润。公司作为国内轮胎头部企业已经通过全球化产能布局为应对双反挑战做好了充足准备，双反无法阻挡中国轮胎企业的崛起之势。
投资建议：在轮胎这条坡长雪厚的赛道上，公司战略制胜，配套、渠道、全球化布局等多维度具备领先优势，我们看好公司成长为全球轮胎龙头。预计公司2021-2023年可实现归母净利润27.06/34.13/41.10亿元，对应当前PE25.0x/19.8x/16.5x，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动等
首页
微信公众号
证券之星APP
