华天科技(002185)：封测领军企业 ROE创新高
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：许亮/唐泓翼 日期：2021-04-27
21Q1 归母净利润同比增长350%，处于业绩预告中值上方公司21Q1 实现营收25.97 亿元，同比增长53.49%，环比增长5.38%；归母净利润2.82 亿元，同比增长349.85%，环比增长10.82%；扣非归母净利润2.16 亿元，同比增长342.71%，环比增长37.37%。公司利润创历史新高，主要系半导体景气度较高，公司订单饱满，产销量增加。
季度ROE 创近年来新高，各个厂区多点开花，盈利能力稳步提升21Q1 公司ROE 为3.25%，创近5 年新高，毛利率为23.66%，同比增长5.11pct，环比增长3.46pct，净利率15.13%，同比增长10.93pct，环比增长2.84pct。
公司盈利能力提升，主要系各厂区产销两旺，昆山厂区CIS 产能持续满载，2020 年昆山厂区净利率已达9%。Unisem 厂区20H2 逐步摆脱疫情影响，运行步入正轨，带动毛利率及净利率提升。南京厂区产能逐步释放，并且收到政府补助款项。公司管理效率逐步提升，各项费用率稳步下降，带动整体盈利能力创新高。
景气周期加速扩产，继续加码射频、存储、汽车等应用领域公司2021 年1 月20 日发布非公开发行A 股股票预案，拟定增51 亿元用于扩大产能。其中9 亿元用于华天科技多芯片封装扩产，10 亿元用于华天西安高密度系统级封装测试扩产，12 亿元用于华天昆山TSV及FC 封测产业化项目，13 亿元用于华天南京存储及射频类封测产业化项目。各项目建设周期预计约3 年，预计总体达产后可带动营收增量约30.51 亿元，约占2020 营收的36%，预计带动税后利润增量约3.19 亿元，约占2020 年净利润的45%。
受益半导体国产替代加速，维持 “增持”评级公司是国内前三封测企业，盈利能力领跑行业，预计公司 21/22/23 年净利润分别为11.17/14.37/17.17 亿元，对应PE 分别为31/24/20 倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；全球贸易政策变化；疫情发展不确定性
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