联泓新科(003022)：业绩符合预期 项目有序开展提升盈利能力
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-04-22
事件：公司发布2021 年第一季度报告，报告期公司实现收入18.03 亿元(环比-8.46%，同比+53.70%)，实现归母净利润2.70 亿元(环比+23.78%，同比+173.40%)，实现毛利率26.42%(环比+5.78pct，同比+7.64pct)，实现净利率15.10%(环比+3.91pct，同比+6.44pct)。
主要产品量价齐升，毛利率显著提高：2021 年一季度公司稳定运行，根据公司公告，报告期各主要产品售价及销量均实现同比增长，共同带动公司营收同比增加。
特别是主要产品之一EVA 方面，受益于近期我国大力推进“碳中和”目标的实现，光伏行业快速发展，而其作为EVA 重要下游之一，在报告期内连同线缆等其他EVA下游行业需求持续增长，从而带动公司EVA 销售价格同比实现较大幅度上涨，对公司盈利能力的提升做出较大贡献。此外，经过多年发展公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值新材料的烯烃深加工产业链，并通过战略投资者国科控股不断提高自身成果转化和产业化效率，技术优势明显，报告期公司技术优势对业绩提升持续贡献，根据公告，募投项目OCC 项目自2020 年第四季度投产以来，原料甲醇单耗下降约10%，生产成本显著降低，从而带来报告期公司毛利率及净利率的增长。
未来随着公司技术优势的不断增强，公司盈利能力有望进一步提升。
收购项目有序推进，募投项目有序开展：公司不断向上游延伸，2021 年2 月拟以现金方式收购当前最大供应商新能凤凰82.5%的股权，进一步完善产业链布局，根据公告，2021 年3 月29 日公司已分别与廊坊华源、新奥股份签订《关于新能凤凰之股权转让协议》，当前该事项正在有序推进。此外公司募投项目进展顺利，根据公告，报告期已完成技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”的甩头施工，为后续顺利投产做好前期准备工作。根据公告，该项目拟于2021Q4 建成投产，将主要用于生产高端聚丙烯专用料，投产后相关产能将增加约8 万吨/年。此外据公告，公司环氧乙烷生产装置已按计划完成新一批催化剂的更换，从而有助于进一步提升公司环氧乙烷生产装置反应效率，有望对公司未来盈利能力的进一步提升奠定坚实基础。
投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为10.17 亿元、12.73 亿元、14.96 亿元，维持买入-A 投资评级。
风险提示：研发不及预期；募投项目落地不及预期；宏观环境不及预期
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