券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

第6页:奥佳华(002614)：能力不断改善 业绩持续超预期

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奥佳华(002614)：能力不断改善 业绩持续超预期

类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：纪敏/汪浩 日期：2021-04-19

公司披露一季报预告，2021 年一季度实现净利润9200 万元-10700 万元，同比2020 年+395 至443%，较2019 年+249%至289%，超市场预期。自2020Q2以来，公司已经连续四个季度持续高增长，尤其是按摩椅板块自2020 年下半年开始持续领跑行业，双品牌、营销新策略等效果持续兑现。2020 年是公司质变第一年，预计今后经营能力的提升将持续兑现，双成长主业将持续发力，作为细分消费品龙头公司重点推荐！

表现靓丽，业绩持续超预期。公司预告2021 年一季度实现净利润9200 万元-10700 万元，同比2020 年+395 至443%，较2019 年+249%至289%，大幅超市场预期。自2020Q2 以来，公司已经连续4 个季度高增长，尤其是主业按摩椅增速还呈现环比加速趋势。展望2021 年，考虑自主品牌运营能力持续提升+ 新风业务的落地 + 更多客户对公司优质产能的青睐，我们预计公司2021 年在高基数基础上仍将实现较高增长，经营有望持续超预期，行业红利已来。

第一主业：质变第一年，业绩持续高增。一季度，公司按摩椅持续高增长，全球按摩椅同比增长超100%，环比继续提速；中国按摩椅业务连续四个季度高增长(2020Q2-2021Q1 分别同比+30%、+30%、+62%、+150%)，表现非常靓丽。2020 年是公司按摩椅经营能力质变的一年。此前市场对按摩椅曾担心高单价、低曝光度、消费认知不足等，市场增长的确定性存疑。而历经多年努力尤其是在2020 年公司自我经营改善、体系建设和改革后，公司作为行业龙头已经带动行业进入性价比合理、渠道广泛分布、消费认知快速提升的阶段。公司已经在双品牌、产品储备、营销改善、渠道铺设等多方面储备得当，有望最为受益。

第二主业：订单爆满，新风政策落地在即。一季度，公司健康环境业务同比增长超180%，环比继续提速，且自2020Q2 以来已经连续4 个季度高增长。考虑公司新增客户以及新品和新区域(国内)市场的开拓，2021 年此两块业务合计有望实现持续较高增长，疫情影响无忧。此外，经过2020 年的准备，公司跟物业公司、精装房合作的新风业务落地在即，全国各省新风政策也正逐步落地，预计今年就将创造显著增量，正式开启高增长之路。

风险因素：自主品牌OGAWA 销售进展不及预期；国内按摩椅渗透率提升速度远低于预期；人民币汇率大幅波动；原材料价格大幅上涨。

投资建议：考虑公司经营超预期，上调公司2021-2023 年EPS 预测至0.99/1.25/1.55 元(原预测为0.93/1.17/1.46 元)，当前股价对应PE 为17/14/11倍。历经2020 年，公司在自主品牌运营能力、第二增长曲线等长期成长性、竞争力上取得显著提升，也带动业绩持续多个季度超预期。公司作为全球按摩椅、国内新风业务细分赛道龙头重点推荐，给予公司目标价24.75 元，对应2021 年约25 倍PE，维持“买入”评级。