重卡市场连续多月创新高 龙头企业望受益

第2页:中国重汽(000951)：我们为什么坚定看好公司份额提升的强Α？

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中国重汽(000951)：我们为什么坚定看好公司份额提升的强Α？

类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐/闫俊刚/李爽/邓崇静 日期：2021-03-01

核心观点：

过去几年公司份额明显上行。市占率是反映竞争力的关键指标之一，中国重汽集团(03808.HK)国内终端销售份额15 年仅7.5%，17-18 年上升至11-12%，19 年11.1%再提升至20 年15.8%(A 股公司000951.SZ份额从19 年的8.5%提升至20 年的10.7%)，其中20 年4 季度19.7%。

集团有深厚的技术底蕴，具有差异化竞争优势。罗马不是一天建成的，管理团队十多年来一直重视关键技术自主可控，一方面与外资产业资本合作引进吸收先进技术，同时重视核心技术的自主前瞻研发。MAN 技术平台产品13 年上市后可靠性优势得到了客户的高度认同，保有量已突破40 万辆；国六排放升级难度较大的天然气车，集团自主研发的国六天然气发动机热平衡管理技术国际领先，20 年天然气车份额近翻倍；重卡AMT 变速箱渗透率大幅提升，集团08 年自主研发的AMT 变速箱在国内自主技术中领先、早于竞争对手近十年时间开始市场验证。

兼有总成本领先和治理结构优势。制造业多数子行业ROE 和净利率的高点在2010 年前后，集团十多年以来一直坚持聚焦主业，18 年H1 已是国内盈利能力最好的重卡公司，ROA 创历史新高，同时有息负债率仅14.5%，集团新领导到任后推进的系列改革进一步明显降低了总成本。集团由外资产业资本直接入股，导入先进的产品和技术，上市公司消化吸收后打造自主品牌，有助于治理结构优化。

风险提示：宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期。