重卡市场连续多月创新高 龙头企业望受益

第5页:威孚高科(000581)：公允价值变动增厚当期业绩 公司盈利能力稳中有进

第1页:重卡市场连续多月创新高 龙头企业望受益

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第5页:威孚高科(000581)：公允价值变动增厚当期业绩 公司盈利能力稳中有进

威孚高科(000581)：公允价值变动增厚当期业绩 公司盈利能力稳中有进

类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：陈桢皓 日期：2020-10-30

3Q20 业绩小幅高于我们预期

公司公布3Q20 业绩：1-3Q20 收入99.19 亿元，同比+56.95%；归母净利润22.30 亿元，同比+29.16%，对应每股盈利2.24 元，小幅高于我们的预期；扣非归母净利润17.48 亿元，同比+13.51%，符合预期。

3Q20 公司公允价值变动收益为3.24 亿元，较去年同期增加3.13亿元，公司披露该变动主要由持有的国联证券股份上市公允价值增加所致。3Q20 公司对联营企业和合营企业的投资收益为4.33亿元(主要来自博世汽柴与中联电子)，同比+30.8%，环比-10.5%，我们认为主要由于3Q20 重卡行业需求同比高速增长、环比小幅下滑导致。

发展趋势

重卡行业继续支撑需求基本盘，4Q20 博世汽柴业绩有望维持同比较高增速。我们认为，在支线治超与国三车辆淘汰的带动下，4Q20我国重卡行业销量有望达40 万辆左右，2020 年我国重卡行业销量有望达160 万辆左右，有望有效支撑博世汽柴4Q20 业绩实现同比较高速增长。

4Q20 乘用车需求有望继续恢复，联电业绩有望环比继续改善。我们认为，4Q20 乘用车行业销量有望同比+6.9%、环比+19.6%，中联电子子公司联合电子的主要下游客户产销有望继续恢复，带动公司业绩继续环比改善。

主营业务稳步发展，4Q20 公司主营业务盈利能力有望环比基本稳定。我们认为，受重卡行业销量增长带动，公司对博世汽柴供应的产品收入与利润规模有望维持同比较高增速。4Q19 国内天然气重卡基数较3Q20 有较大幅度增长，且后处理涨价已得到体现，我们认为公司后处理业务4Q20 收入增速将回落到与重卡行业增速接近的水平。

风险

重卡需求不及预期，乘用车行业需求恢复低于预期。